Dynamique des facteurs durant le cycle

Hypothèses et méthodologies

Les indicateurs composites avancés (ICA) de l’OCDE sont des groupes de séries temporelles qui entretiennent une relation raisonnablement constante avec la série de référence du cycle économique d’un pays donné, à savoir le PIB. Les ICA sont établis par regroupement des séries composantes, qui sont sélectionnées en fonction de plusieurs critères : signification économique, comportement cyclique, qualité des données, etc.  Le processus de sélection en plusieurs critères fait en sorte que les ICA de l’OCDE signalent à l’avance les points de retournement de la série de référence, même s’ils ne conviennent pas nécessairement pour faire des prévisions quantitatives (voir le système des ICA de l’OCDE). Les ICA sont compilés et publiés par l’OCDE sur une base mensuelle. 

La création de l’indicateur remonte aux années 1970. Depuis lors, il s’est imposé en tant que mesure communément répandue des mouvements économiques. Chaque série est conçue de façon à refléter l’écart de production, c’est-à-dire la différence entre le PIB effectif et le PIB potentiel, exprimée en pourcentage du PIB potentiel. L’indicateur signale les points de retournement de l’activité économique. 

Les points de retournement sont définis en fonction d’une valeur de base de 100, fixée au début de la période analysée; les phases du cycle, elles, sont délimitées en fonction de l’écart positif ou négatif par rapport à cette valeur de base ainsi de l’orientation générale de la tendance.

Facteurs de placement : définitions

Évaluation : moyenne équipondérée des facteurs suivants

Ratio valeur comptable/cours par action Ratio de la valeur comptable de l’entreprise (égale à la somme des capitaux propres et du solde des résultats non distribués figurant à l’état des résultats) sur le cours de l’action. Ce facteur est l’une des mesures les plus efficaces de la valeur intrinsèque de l’action d’une entreprise. 

Ratio bénéfice/cours Bénéfice annuel (après déduction de l’amortissement des immobilisations incorporelles et des charges et produits exceptionnels) par action divisé par le cours de l’action. Ce facteur mesure la valeur de l’action d’une entreprise en fonction de la capacité de cette dernière à soutenir chaque action à l’aide du bénéfice après impôt. 

Rendement des flux de trésorerie Flux de trésorerie par action annuels divisés par le cours de l’action. Ce facteur est lié au ratio bénéfice/cours, mais il englobe également d’autres éléments : l’amortissement des immobilisations corporelles et incorporelles et les provisions pour passifs différés. Il vise à mesurer la trésorerie disponible de l’entreprise, qu’il exprime en multiple du cours de l’action; il constitue un critère d’évaluation fondé sur les flux de trésorerie sur lesquels l’entreprise peut compter. 

Ratio chiffre d’affaires/cours Chiffre d’affaires net par action divisé par le cours de l’action. Ce facteur mesure la valeur de l’action d’une entreprise en fonction du volume des ventes annuel qui soutient les activités. Bien des analystes le considèrent comme un facteur d’évaluation moins susceptible que les autres d’être manipulé; il est toutefois moins représentatif de l’ensemble des activités d’une entreprise. 

BAIIA par rapport à la valeur de l’entreprise Cette mesure est utilisée pour évaluer le rendement du capital investi (RCI) d’une société en comparant son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) à sa valeur d’entreprise (VE).

Rendement du bénéfice projeté Bénéfice par action projeté pour l’année suivante faisant consensus, divisé par le cours de l’action. 

Rendement des flux de trésorerie disponibles Excédent des flux de trésorerie annuels par action sur les dépenses d’investissement par action, divisé par le cours de l’action. Les flux de trésorerie disponibles correspondent aux liquidités dont dispose l’entreprise après les dépenses d’entretien et de renouvellement des immobilisations corporelles. 

Progression du cours

Mesure composée selon le rendement total élevé sur un an et six mois.

Rentabilité : moyenne équipondérée des facteurs suivants

Rendement des capitaux propres Bénéfice net avant les dividendes sur les actions privilégiées, divisé par la valeur comptable des capitaux propres attribuables aux actions ordinaires. Le rendement des capitaux propres est une mesure de la rentabilité de l’exploitation de l’entreprise, exprimée par rapport au total des capitaux propres de l’entreprise. Comme le rendement des capitaux propres multiplié par le taux de réinvestissement (c’est-à-dire la partie des profits qui n’est pas versée aux actionnaires sous forme de dividendes, mais réinvestie dans l’entreprise) correspond au taux de croissance garanti de l’entreprise, il sert souvent à mesurer le potentiel de croissance de cette dernière. 

Rendement du capital investi {Bénéfice net + ([intérêts sur les emprunts – intérêts incorporés à l’actif] * [1 – taux d’imposition])} / moyenne de (capital total + dette à court terme + partie courante de la dette à long terme) de l’exercice et de l’exercice précédent. Le rendement du capital investi (aussi appelé « rendement  du capital ») mesure la rentabilité d’une entreprise en fonction de son bénéfice d’exploitation par rapport au capital total investi par l’entreprise.

Rendement de l’actif {Bénéfice net + ([intérêts sur les emprunts – intérêts incorporés à l’actif] * [1 – taux d’imposition])} / moyenne du total de l’actif de l’exercice et de l’exercice précédent. Le rendement de l’actif d’une entreprise mesure l’efficacité opérationnelle de celle-ci, exprimée par les profits que le total de l’actif a permis de dégager. Il s’agit d’une mesure de l’efficacité dont fait preuve la direction dans l’utilisation des actifs pour dégager un bénéfice d’exploitation. 

Ratio de la marge brute Marge bénéficiaire brute divisée par le chiffre d’affaires net. La marge brute est parfois une mesure de la rentabilité économique réelle d’une entreprise plus parlante que le bénéfice ou les flux de trésorerie disponibles, car elle ne retranche pas certaines dépenses qui peuvent en réalité accroître l’avantage concurrentiel de l’entreprise ou sa capacité de production, par exemple les charges publicitaires, les coûts de recherche et de développement ou les dépenses d’investissement.

Ratio de la marge d’exploitation Résultat d’exploitation divisé par les produits d’exploitation. Ce ratio mesure la rentabilité de l’entreprise en fonction de son résultat avant intérêts et impôts. 

Rendement en dividendes

Dividende annuel par action divisé par le cours de l’action. C’est une mesure de la valeur de l’action de l’entreprise en fonction du revenu en dividendes provenant des actions détenues. 

Révisions des bénéfices

Calculées comme la variation en pourcentage de l’estimation du revenu moyen pour les 12 prochains mois, selon une moyenne pondérée d’un exercice donné et des révisions des estimations de l’exercice suivant.

Endettement : moyenne équipondérée des facteurs suivants

Ratio capitaux empruntés/capitaux propres Total de la dette en pourcentage du total des capitaux propres ordinaires. Ce ratio mesure l’endettement, ou l’effet de levier, qui est une dimension particulière du risque associé au cours de l’action. Plus ce ratio est élevé, plus les fluctuations de la santé financière d’une entreprise risquent de se répercuter sur le versement des dividendes. L’influence de ce critère est cependant hautement tributaire de plusieurs considérations particulières, comme certaines caractéristiques sectorielles ou la sensibilité aux taux d’intérêt. C’est pourquoi il est pris en compte séparément des autres mesures du risque. 

Ratio actif/capitaux propres Total de l’actif divisé par les capitaux propres ordinaires. Ce ratio est un indicateur de la proportion des emprunts employés pour financer l’entreprise. 

Ratio de couverture des intérêts (hors institutions financières) Bénéfice avant intérêts et impôts (BAII) divisé par les intérêts sur l’encours de la dette de l’exercice précédent. Ce ratio mesure la facilité pour l’entreprise à assurer le service de la dette. On ne calcule pas ce ratio pour les institutions financières. 

Faible volatilité : moyenne équipondérée des facteurs suivants

Bêta du marché « Coefficient de la pente », noté β, correspondant à la régression simple suivante : rendement mensuel de l’action = a + β * rendement mensuel du marché + erreur aléatoire. La régression est extrapolée sur des périodes de 36 mois. Lorsqu’il est impossible d’obtenir des informations suffisantes, on présume que β = 1. 

Volatilité sur 3 ans Écart-type des rendements totaux des 3 derniers mois, exprimé en pourcentage annualisé. 

Volatilité quotidienne sur 1 an Écart-type des rendements totaux quotidiens de la dernière année, exprimé en pourcentage annualisé. 

Capitalisation boursière (faible) Capitalisation boursière à la clôture précédente.