La faiblesse du dollar crée un moment opportun pour la dette des marchés émergents

L’affaiblissement récent du dollar américain, après une période de force d’une décennie, a créé un vent favorable important pour la dette des marchés émergents. Ce changement se produit à un moment opportun : la catégorie d’actifs est devenue plus résiliente au cours des dernières années, car de nombreuses économies des marchés émergents ont renforcé leurs bilans et atteint leurs cibles d’inflation. Combiné à des rendements plus élevés pour la dette en monnaie forte et en devise locale, l’environnement offre une proposition d’investissement attrayante.

Pour les gestionnaires actifs, le contexte est particulièrement favorable. Un dollar plus faible améliore l’attrait de la dette des marchés émergents en devise locale, tout en continuant à soutenir la dette en monnaie forte, offrant des occasions dans l’ensemble de l’univers des marchés émergents.

Pourquoi le dollar est vulnérable

Plusieurs facteurs appuient une nouvelle dépréciation du dollar américain, des conditions qui ont historiquement été favorables à la dette des marchés émergents, en particulier les actifs en devise locale des marchés émergents. Quatre facteurs clés sous-tendent notre vision :

• Évaluation : Selon la plupart des mesures, le dollar américain se négocie à des niveaux élevés par rapport aux normes historiques. Cette surévaluation suggère un potentiel de hausse limité et augmente le risque de retour à la moyenne, en particulier dans un environnement où le soutien structurel pour la force du dollar s’érode
• Positionnement : Le positionnement des investisseurs est fortement orienté vers le dollar. Un changement de sentiment ou de fondamentaux économiques pourrait mener à une réallocation générale hors du dollar et vers des devises sous-évaluées, y compris celles des marchés émergents.
• Fondamentaux économiques : Les États-Unis connaissent d’importants déficits jumeaux (déficit budgétaire et compte courant). Avec la croissance des déficits, même dans un environnement de faible chômage, exacerbés par les récents plans budgétaires, les vulnérabilités à long terme pèsent sur le dollar.

Comme vous pouvez le voir à l’annexe 1, même si les États-Unis ont un plein emploi et un chômage inférieur à 4 %, le déficit fiscal s’élève à environ 6 % du PIB. Cette divergence n’est pas durable. De plus, avec l’adoption du dernier plan budgétaire, la loi One Big Beautiful Bill Act (OBBBA), le déficit devrait croître encore plus au cours des prochaines années. Cette trajectoire budgétaire est susceptible d’exercer une pression soutenue sur le dollar.

• Perspectives de la politique : L’administration américaine a montré peu de résistance à un dollar plus faible, éliminant un soutien clé pour la devise. De plus, les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale reprendra son cycle de réduction des taux cette année érodent davantage un pilier essentiel qui sous-tend la force du dollar.

Ensemble, ces facteurs indiquent une faiblesse continue du dollar, un environnement qui soutient à la fois les obligations des marchés émergents en monnaie forte et en devise locale, comme illustré à l’annexe 2. Un dollar plus faible génère des effets secondaires bénéfiques pour les actifs des marchés émergents. Il permet à de nombreux pays de créer des réserves de change plus importantes, ce qui fournit des tampons contre la volatilité mondiale et aide à stabiliser les devises locales. Il réduit également le coût du service de la dette en monnaie forte, ce qui réduit les pressions fiscales. De plus, un dollar plus faible a tendance à augmenter les prix des produits de base, ce qui est particulièrement favorable aux économies des marchés émergents exportateurs de produits de base. Ensemble, ces effets renforcent ce qui est déjà un contexte mondial favorable pour les marchés émergents.

Les fondamentaux économiques des marchés émergents sont plus forts

Depuis la pandémie, de nombreux marchés émergents ont fait des progrès importants dans le renforcement de leurs bases économiques. Les bilans se sont améliorés, la consolidation fiscale est en cours, visant à réduire les déficits et à assurer la durabilité à long terme, et les balances des transactions courantes sont solides.

De plus, l’inflation est revenue aux fourchettes cibles dans la plupart des économies des marchés émergents grâce à une politique monétaire prudente et proactive au cours des dernières années. Avec l’inflation sous contrôle, de nombreuses banques centrales des marchés émergents ont été en mesure de commencer leurs cycles d’assouplissement, offrant un vent favorable supplémentaire pour investir dans les taux locaux et renforcer l’argument en faveur de l’investissement dans la dette des marchés émergents.

Les rendements élevés présentent des points d’entrée attrayants

En même temps, les rendements en monnaie forte et en devise locale demeurent à des niveaux élevés, offrant des points d’entrée attrayants aux investisseurs. Par exemple, les rendements en monnaie forte se négocient actuellement au-dessus des médianes historiques. Historiquement, lorsqu’elle commence à des niveaux de rendement similaires, la catégorie d’actifs a enregistré un rendement annuel médian d’environ 10 % sur des périodes de cinq ans. Dans le marché d’aujourd’hui, les investisseurs sont positionnés pour bénéficier non seulement de rendements plus élevés, mais aussi de la diversification et du vent favorable de l’amélioration des fondamentaux macroéconomiques dans les économies émergentes.

Résumé

La combinaison de la faiblesse du dollar, des fondamentaux économiques plus solides des marchés émergents et des rendements élevés crée un environnement favorable unique pour la dette des marchés émergents. Nous croyons que les segments en monnaie forte et en devise locale sont bien placés pour offrir des rendements attrayants et ajustés au risque, ce qui représente une occasion intéressante pour les investisseurs.

Considérations importantes en matière de risque :

Les marchés émergents peuvent avoir moins de structure de marché, de profondeur et de surveillance réglementaire, de sauvegarde ou opérationnelle et une plus grande instabilité politique, sociale, géopolitique et économique que les marchés développés.

Les placements dans des titres de créance peuvent diminuer en valeur en raison d’une baisse, ou la perception d’une baisse de la qualité du crédit de l’émetteur, de l’emprunteur, de la contrepartie ou de toute autre entité responsable du paiement, de la garantie sous-jacente ou des changements dans les conditions économiques, politiques, spécifiques à l’émetteur ou autres. Certains types de titres de créance peuvent être plus sensibles à ces facteurs et donc plus volatils. De plus, les titres de créance comportent un risque de taux d’intérêt (à mesure que les taux d’intérêt augmentent, les prix baissent habituellement). Par conséquent, la valeur du portefeuille pourrait diminuer pendant une période de hausse des taux. 

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