Le pouvoir stratégique de la création de valeur par la sélection de titres

Nous prévoyons que la création de valeur jouera un rôle beaucoup plus important dans les rendements des titres à revenu fixe cette année

À notre avis, les rendements attendus des titres à revenu fixe s’annoncent tout à fait corrects en 2026, mais ne sont plus remarquables, principalement parce que le contexte macroéconomique « Boucles d’or » est terminé. En effet, le contexte macroéconomique et boursier actuel est moins favorable aux titres à revenu fixe, principalement en raison d’un contexte de durée plus complexe et d’un contexte d’évaluation des écarts de taux difficile. Dans de nombreuses régions du monde, les banques centrales ont cessé d’assouplir leur politique monétaire. Même aux États-Unis, la barre est assez haute pour que la Fed procède à davantage de baisses que celles actuellement anticipées par le marché des taux. En l’absence d’assouplissement monétaire agressif, la durée ne devrait donc pas contribuer de manière significative aux rendements totaux. En outre, les écarts de crédit sont serrés sur de nombreux marchés. Par conséquent, nous estimons que la marge de compression des écarts est limitée, même si nous ne prévoyons pas nécessairement de correction des écarts dans la période à venir. En effet, notre scénario de base table sur des écarts stables, soutenus par un contexte macroéconomique robuste et des fondamentaux de crédit sains, même si nous ne pensons pas que cela suffira à stimuler les rendements totaux. Il en résulte que le revenu devient l’un des principaux moteurs des rendements des titres à revenu fixe à l’échelle mondiale, soutenu par des rendements totaux qui demeurent attrayants selon les normes historiques (Figure 1). Si l’on examine l’indice Bloomberg Global Aggregate (« Global Agg »), son rendement s’établit actuellement autour de 3,45 %, ce qui donne un z-score sur 10 ans* de 1,05 dans notre analyse de valorisation, un niveau tout à fait attrayant par rapport aux données historiques.

*La cote Z mesure de combien d’écarts-types un point de données se situe au-dessus ou en dessous de la moyenne d’une distribution.

Abbildung 1: Laufende Erträge dürften die Anleihenmärkte 2026 bestimmen

Source : MFS, à titre indicatif uniquement
 

À mesure que les rendements bêta des titres à revenu fixe diminuent, la création de valeur pourrait jouer un rôle plus important dans la création de rendements. Ces derniers mois, nous avons vu la création de valeur générée par les gestionnaires d’actifs actifs dépasser la moyenne à long terme du Global Agg, qui est de 91 points de base (Figure 2). Le contexte de marché actuel, caractérisé par sa complexité et la volatilité macroéconomique, associé à une attention particulière portée à la diversification et à la gestion des risques, crée des occasions pour les gestionnaires d’actifs actifs de générer potentiellement des rendements excédentaires plus élevés. En conséquence, cette création de valeur devrait représenter une part plus importante des rendements totaux. Une mauvaise évaluation fondamentale, une plus grande différenciation et l’émergence de gagnants et de perdants : collectivement, ces facteurs créent un environnement de marché plus favorable aux gestionnaires actifs. La dispersion des écarts au sein de l’indice Global Agg est à son plus bas niveau depuis de nombreuses années, ce qui signifie que la qualité du gestionnaire actif revêt une importance accrue, en particulier en matière de sélection des titres (Figure 3).

D’un point de vue stratégique, la création de valeur issue de la sélection de titres semble présenter des caractéristiques intéressantes

Pour commencer, le choix d’un gestionnaire actif mondial qui s’appuie principalement sur la sélection des titres peut offrir une certaine diversification de style. Sur la base des données d’eVestment, nous avons identifié deux groupes de référence distincts dans le domaine des titres à revenu fixe mondiaux : le premier est constitué des gestionnaires actifs qui citent la sélection des titres comme leur principale source de création de valeur (groupe de référence 1) ; le second regroupe les autres, c’est-à-dire ceux dont la principale source de création de valeur déclarée n’est pas la sélection des titres (groupe de référence 2). Ce qui est frappant, c’est que le groupe de référence 1 représente une minorité parmi les mandats actifs liés à l’indice Global Agg. En effet, dans notre échantillon de données, le groupe de référence 1 ne compte que 17 gestionnaires, contre 45 dans le groupe de référence 2. Cela suggère que la sélection des titres pourrait offrir une certaine diversification de style. En réalité, la source de création de valeur la plus fréquemment citée par l’ensemble des répondants est la répartition des actifs. 

Les données empiriques montrent que la sélection des titres peut contribuer à générer des rendements excédentaires plus élevés. Si l’on examine les 7 dernières années, soit la période la plus longue pour laquelle des données sont disponibles, les rendements excédentaires générés par le groupe de référence 1 ont été plus élevés, s’établissant en moyenne à 1,08 % par an, contre 0,60 % pour le groupe de référence 2 (Figure 4). À notre avis, ce rendement annuel supérieur moyen de 48 points de base est significatif. En outre, il convient de noter que les rendements excédentaires du groupe de référence 1 ont surpassé ceux du groupe de référence 2 dans 86 % des cas, ce qui témoigne de la régularité des rendements supérieurs. Enfin, si l’on tient compte de la volatilité de la création de valeur, il convient de souligner que le groupe de référence 1 a généré 0,76 % de rendement attendu par unité de risque sur toute la période, contre 0,44 % pour le groupe de référence 2. Autrement dit, cela suggère que la sélection des titres peut contribuer à générer des rendements ajustés au risque plus attrayants.

Conséquences sur les investissements : La sélection des titres peut constituer une source intéressante de diversification de la création de valeur dans les stratégies mondiales multisectorielles

Compte tenu des turbulences sur les marchés mondiaux, la différenciation fondamentale devrait être un facteur clé du marché dans la période à venir. En particulier, il y aura des gagnants et des perdants à la suite de la perturbation technologique induite par l’IA. Dans ce contexte et dans une perspective d’avenir, nous estimons que la sélection des titres est bien placée pour contribuer de manière significative aux rendements excédentaires et, par extension, aux rendements totaux des titres à revenu fixe. De plus, nous pensons que la sélection de titres peut offrir une diversification des styles dans les stratégies mondiales multisectorielles, car les gestionnaires actifs qui citent la sélection de titres comme leur principale source de création de valeur semblent être minoritaires. Plus important encore, la sélection des titres peut contribuer à générer des rendements excédentaires plus élevés, notamment par rapport à d’autres sources de création de valeur.

Les points de vue exprimés ici sont ceux du groupe Stratégie et perspectives de MFS au sein de l’unité de distribution de MFS et peuvent différer de ceux des gestionnaires de portefeuille et des analystes de recherche de MFS. Ces opinions peuvent être modifiées à n’importe quel moment et ne doivent pas être interprétées comme des conseils de placement du conseiller, comme des recommandations de titres ou comme une indication de l’intention de négociation au nom de MFS. Les prévisions ne sont pas garanties.

La diversification ne garantit pas un gain ni ne protège contre une perte. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs.