Cinq raisons d’envisager les titres de créance mondiaux

1. Les titres de créance mondiaux offrent des avantages de diversification intéressants 

Plus que jamais, la nécessité d’une diversification mondiale semble cruciale. Les sources de risque à l’échelle mondiale se sont multipliées. Les investisseurs doivent composer simultanément avec des défis et des risques, notamment la fragmentation géopolitique, l’intensification des préoccupations budgétaires, les tensions commerciales mondiales, la dynamique d’inflation persistante, les tensions liées au crédit privé, les perturbations liées aux changements climatiques et les pressions démographiques. Une forte concentration géographique ou régionale pourrait donc être mal avisée dans ce contexte. 

Dans un climat caractérisé par l’incertitude, les divergences macroéconomiques et politiques et la perte de fiabilité d’une stratégie axée uniquement sur les États-Unis, les titres de créance mondiaux se démarquent comme une catégorie d’actif intéressante pour les investisseurs qui cherchent à diversifier davantage leurs placements dans les titres à revenu fixe. En investissant dans plusieurs régions, secteurs et émetteurs, les titres de créance mondiaux peuvent contribuer à réduire le risque de concentration, à élargir les occasions et à créer une source de revenus et de potentiel de rendement plus équilibrée. Au lieu de compter sur une seule économie, un seul cycle de politique monétaire ou un seul marché des titres de créance, les investisseurs ont accès à un plus large éventail de facteurs qui peuvent renforcer la résilience de leur portefeuille.

Par leur nature même, les titres de créance mondiaux offrent une importante diversification géographique. Même si les États-Unis demeurent le pays qui présente le niveau de risque le plus élevé, leur pondération dans l’indice est nettement inférieure à 50 %, ce qui est beaucoup moins que leur exposition dans les indices boursiers mondiaux (figure 1). La zone euro représente 15 % de l’indice, suivie des titres supranationaux et des marchés émergents (11 %). 

Les titres de créance mondiaux élargissent grandement l’univers des placements. Les régions offrent des compositions sectorielles, des structures de capital et des profils d’émetteurs qui sont tous différents. Le marché américain peut offrir de la profondeur dans des secteurs comme les communications, la santé ou les produits industriels à grande capitalisation, tandis que l’Europe peut offrir des occasions intéressantes dans les services financiers, les services publics et certains émetteurs d’obligations de catégorie investissement. Le Canada et d’autres marchés développés peuvent ajouter de la variété. Cette ampleur est importante, car la diversification des titres de créances ne se limite pas à la géographie; elle vise également à éviter une exposition excessive à un secteur, à un modèle d’affaires ou au risque de refinancement. Dans le cadre de la gestion active des titres de créance mondiaux, un mandat mondial donne aux investisseurs plus de moyens d’exprimer leur conviction et plus de souplesse pour se tourner vers des secteurs où la prime de risque est plus intéressante. Sur le plan sectoriel, les services bancaires représentent 15,9 % de l’indice des titres de créance mondiaux, suivis des titres supranationaux (10,1 %), des services publics (7,6 %) et des services financiers (6,8 %). Il est intéressant de noter que la technologie ne représente que 3,8 % de l’indice.

Fait important, nous croyons que la gestion active est le meilleur moyen de tirer parti des avantages liés à la diversification des titres de créance mondiaux. Une répartition mondiale passive peut élargir l’exposition, mais une approche active peut être mieux outillée pour évaluer les paramètres fondamentaux régionaux, les occasions couvertes en différentes monnaies, les conditions de liquidité et les risques propres aux émetteurs. Dans un monde caractérisé par d’importantes divergences macroéconomiques et une dispersion accrue entre les secteurs et les sociétés, la sélection active des titres et la répartition dynamique de l’actif peuvent aider les investisseurs à transformer l’ampleur mondiale en authentique diversification plutôt qu’en simple ensemble de risques plus vaste.

2. Les données macroéconomiques fondamentales sont favorables aux titres de créance mondiauxMacro fundamentals are supportive of global credit

L’économie mondiale demeure saine, ce qui, selon nous, envoie un signal positif pour les actifs risqués, y compris les titres de créance. Pour l’instant, rien n’indique que la crise géopolitique en cours ait sérieusement pesé sur les perspectives de croissance mondiale, comme le montre la figure 2. Dans plusieurs marchés, l’activité économique est soutenue par la résilience de la consommation, la solide rentabilité des entreprises et les investissements privés robustes. Les États-Unis, l’Allemagne et le Canada semblent être les pays qui ont le plus contribué à la croissance des marchés développés (MD), tandis que la solide croissance des marchés émergents (ME) est principalement attribuable à la forte activité au Brésil, en Inde, en Corée et au Mexique. 

Néanmoins, les risques macroéconomiques mondiaux sont orientés à la baisse. Les principaux risques à surveiller sont, premièrement, la possibilité que les chaînes d’approvisionnement mondiales soient fortement perturbées, un développement qui pourrait nuire aux perspectives de croissance mondiale, surtout si le conflit au Moyen-Orient se prolonge pendant l’été. Parmi les autres risques importants, mentionnons l’incidence des attentes inflationnistes accrues et du resserrement des conditions financières, le regain des tensions commerciales ainsi que la déception potentielle à l’égard de la productivité axée sur l’IA et des dépenses en immobilisations liées à l’IA. 

Les données fondamentales des titres de créance de catégorie investissement s’améliorent. C’est le cas aux États-Unis et en Europe, les deux pondérations les plus importantes de l’indice des titres de créance mondiaux. En particulier, les paramètres fondamentaux des titres de créance ont été soutenus par une forte amélioration des marges bénéficiaires et des flux de trésorerie. Hors des États-Unis et de l’Europe, les paramètres fondamentaux des titres de créance des marchés émergents ont fait preuve de résilience, même si la dispersion s’est quelque peu accrue dans l’ensemble des pays et des secteurs, et certains signes indiquent que l’endettement pourrait augmenter. Si l’on examine les secteurs de plus près, l’énergie et les produits de base, ainsi que les TI, profitent de facteurs macroéconomiques favorables à l’échelle mondiale, tandis que l’immobilier des marchés émergents continue de faire face à de graves difficultés, en particulier en Chine. 

3. Les taux des titres de créance mondiaux sont intéressants par rapport aux normes historiques

À plus de 4,50 %, les taux de crédit mondiaux sont considérés comme historiquement intéressants. Il s’agit d’un facteur important, étant donné que les taux de départ ont tendance à avoir une incidence importante sur les rendements subséquents. Le taux des titres de créance mondiaux s’établit à 4,62 %. Au cours des périodes historiques où le taux de départ se situait entre 4,3 % et 4,9 %, le rendement médian sur 5 ans subséquents était de 6,15 %, dans une fourchette de 4,10 % à 8,18 % (figure 3). 

Les seuils de rentabilité laissent entrevoir une bonne protection des évaluations. En effet, il faudrait une forte hausse des taux totaux – supérieure à 80 points de base (pb) – pour que les rendements totaux prévus des titres de créance mondiaux au cours de la prochaine année deviennent négatifs. Il ne fait aucun doute qu’à environ 70 pb, les écarts de taux des titres de créance mondiaux sont serrés, mais nous ne voyons actuellement pas de catalyseur susceptible de déclencher une correction importante des écarts de taux au cours de la période à venir. 

4. Les titres de créance mondiaux représentent une catégorie d’actif intéressante pour la réduction du risque

Dans le contexte actuel du marché, les arguments en faveur de la réduction du risque sont convaincants. En particulier, les actions mondiales ont inscrit de solides rendements au cours des dernières semaines, mais les évaluations pourraient constituer un obstacle au cours de la période à venir. Par ailleurs, les tensions sont de plus en plus fortes dans le secteur du crédit privé. Toutefois, la réduction du risque ne signifie pas nécessairement qu’il faut renoncer à son revenu ou investir entièrement dans des actifs assimilables à des liquidités. Nous croyons que les titres de créance mondiaux peuvent jouer ce rôle plus efficacement. Ils offrent aux investisseurs une combinaison de taux intéressants, de paramètres fondamentaux des sociétés généralement résilients et d’occasions élargies par rapport aux marchés des titres de créance canadiens seulement. En ce sens, les titres de créance mondiaux peuvent servir de juste milieu pratique : ils sont suffisamment défensifs pour aider à composer avec l’incertitude élevée, tout en étant bien positionnés pour générer un revenu et des occasions de rendement total sélectives.

L’une des raisons pour lesquelles les titres de créance mondiaux se démarquent comme catégorie d’actif intéressante pour la réduction du risque est leur résilience face à la volatilité macroéconomique. En effet, les marchés des titres de créance ont relativement bien résisté, même si la conjoncture mondiale est devenue plus compliquée, puisque les écarts de taux ont fluctué modestement par rapport aux normes historiques aux États-Unis et en Europe. Plus précisément, la volatilité du rendement total des titres de créance mondiaux s’est établie à 6,3 % au cours des trois dernières années¹, soit environ la moitié de celle de l’indice MSCI Monde. Cette résilience est importante pour les investisseurs qui cherchent à réduire le risque, puisqu’elle donne à penser que les titres de créance – en particulier les segments de qualité supérieure – peuvent demeurer plus stable que les actions ou que les actifs à risque cyclique lorsque l’incertitude augmente. Parallèlement, l’assouplissement monétaire dans certaines régions du monde et les risques modérés de ralentissement économique pourraient offrir une protection sous-jacente à cette catégorie d’actif. 

Du point de vue du revenu, les titres de créance mondiaux demeurent intéressants. Dans un monde où les taux sont élevés, les investisseurs peuvent obtenir un portage important sans avoir à se tourner vers des titres dont la qualité du crédit est inférieure. Cela est particulièrement pertinent dans un contexte de réduction du risque, où l’objectif n’est pas simplement d’éviter la volatilité, mais d’être rémunéré pour les risques qui demeurent dans le portefeuille. Pour de nombreux investisseurs, cela rend les titres de créance mondiaux intéressants par rapport à d’autres catégories d’actif pouvant offrir un revenu moindre, un risque lié à l’évaluation plus élevé ou des caractéristiques moins intéressantes en cas de baisse. Autrement dit, les titres de créance mondiaux peuvent aider les investisseurs à conserver leurs placements de façon défensive au lieu de se retirer complètement des marchés.

Fait important, les arguments en faveur de la réduction des risques au moyen des titres de créance mondiaux sont les plus convaincants lorsqu’ils sont jumelés à une préférence pour la qualité et à une sélection judicieuse des titres. Si la réduction du risque est un objectif stratégique, il pourrait convenir de privilégier une préférence prudente pour le risque de portefeuille, d’éviter les émetteurs exposés à des pressions idiosyncrasiques ou à long terme et de favoriser les secteurs à faible bêta où les paramètres fondamentaux demeurent solides. Cela renforce l’idée que les titres de créance mondiaux ne sont pas axés sur le risque; ils peuvent être construits d’une manière délibérément défensive, mettant l’accent sur la résilience des bilans, la stabilité des flux de trésorerie et les secteurs moins vulnérables aux chocs macroéconomiques.

Enfin, les titres de créance mondiaux sont particulièrement bien adaptés à la gestion active, ce qui est essentiel dans un cadre de réduction du risque. En période d’incertitude élevée, l’exposition passive peut lier les investisseurs au resserrement des écarts de taux, au risque associé à la concentration des indices ou aux segments les plus faibles du marché. Une stratégie mondiale active peut changer de région, de secteur et d’émetteur, gérer les liquidités avec soin et réagir aux perturbations à mesure qu’elles se présentent. Cette souplesse peut aider les investisseurs à gérer plus efficacement le risque de baisse, mais aussi à repérer certaines occasions créées par la volatilité.

5. Par ailleurs, les titres de créance mondiaux représentent également une catégorie d’actif intéressante pour la réaugmentation du risque par rapport aux titres du Trésor

Les obligations souveraines mondiales font face à d’importants obstacles. Dans de nombreux marchés, y compris aux États-Unis et dans certains pays européens, les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par la dynamique budgétaire défavorable et la détérioration des profils de dette publique. Dans cette optique, l’appétit pour une exposition au segment à long terme de la courbe des taux dans certains marchés a été remis en question. Aux États-Unis, par exemple, le segment à long terme de la courbe des taux s’est accentué pour les mauvaises raisons, principalement en raison de la tarification d’une prime de risque plus élevée. 

Les titres de créance mondiaux offrent des rendements ajustés au risque plus intéressants que les titres du Trésor mondiaux. Que l’on examine les périodes de 1 an, de 3 ans ou de 5 ans, les rendements historiques par unité de volatilité des titres de créance mondiaux ont été beaucoup plus élevés que ceux des titres du Trésor. Par exemple, au cours des trois dernières années, l’indice des titres de créance mondiaux a produit un rendement annualisé de 5,15 % pour une volatilité de 6,4 %. Or, le rendement annualisé de l’indice des titres du Trésor mondiaux au cours de la même période n’était que de 1,26 %, combiné à une volatilité supérieure de 7,3 %. Le rendement inférieur des obligations du Trésor est principalement attribuable à la volatilité importante des taux. Il est important de noter que la volatilité des taux a été beaucoup plus élevée que celle des écarts de taux, ce qui a plus nui au risque lié à la durée qu’au risque de crédit. Comme le montre la figure 4, la volatilité des titres de créance mondiaux est maintenant inférieure à celle des titres du Trésor mondiaux. 

Les données fondamentales et techniques solides sont favorables aux titres de créance mondiaux. Dans une certaine mesure, on peut soutenir que, dans plusieurs marchés, les bilans des sociétés semblent plus solides que ceux des titres souverains. D’un côté, les secteurs des obligations de sociétés sont soutenus par une excellente rentabilité et de solides flux de trésorerie, tandis que, de l’autre, les déficits budgétaires, la crédibilité des politiques monétaires et la dynamique préoccupante contribuent tous à la hausse des primes de risque des titres de créance souverains. Sur le plan technique, nous devrons surveiller l’incidence possible de la hausse des émissions liées à l’IA, mais, pour l’instant, la nouvelle offre a suscité une demande particulièrement forte. Nous ne croyons pas que le bassin d’offre prévu entraînera une correction des écarts de taux.

Les arguments en faveur des titres de créance mondiaux  

Pour les investisseurs qui cherchent à renforcer la répartition des titres à revenu fixe, les titres de créance mondiaux se démarquent pour cinq raisons simples : une diversification élargie, des paramètres fondamentaux favorables, des taux intéressants et la souplesse nécessaire pour réduire ou réaugmenter sélectivement le risque des portefeuilles. Dans un monde où les risques macroéconomiques sont plus fragmentés et où la concentration est plus importante, une approche mondiale peut aider les investisseurs à rester diversifiés, à conserver leurs placements et à demeurer sélectifs. Comme les taux demeurent intéressants, que les paramètres fondamentaux des sociétés font généralement preuve de résilience et que les rendements ajustés au risque se comparent bien à ceux d’autres grandes catégories d’actif, les titres de créance mondiaux offrent de solides arguments en faveur d’une place plus importante dans les portefeuilles. À notre avis, la gestion active est la meilleure façon de tirer parti de l’occasion, puisqu’elle permet aux investisseurs de composer avec les différences régionales, d’éviter les segments plus faibles du marché et de se concentrer sur les meilleures sources de valeur.

Note

¹ Sources : Bloomberg. Obligations mondiales = indice Bloomberg Global Aggregate Credit Total Return Index, non couvert en $ US. La volatilité est calculée à partir de données mensuelles sur une période mobile de trois ans. Données jusqu’en mai 2026 (au 12 mai).

Les placements dans des titres de créance peuvent perdre de la valeur en raison du déclin de la qualité du crédit de l’émetteur, de l’emprunteur, de la contrepartie ou d’une autre entité responsable du remboursement, des actifs sous-jacents ou de l’évolution du contexte économique ou politique, de la situation de l’émetteur ou d’autres conditions, ou à la perception à l’égard de ces facteurs. Certains types de titres de créance peuvent être plus sensibles à ces facteurs, et donc plus volatils. Par ailleurs, les titres de créance comportent des risques de taux d’intérêt (habituellement, quand les taux d’intérêt grimpent, les cours baissent). Par conséquent, la valeur du portefeuille pourrait diminuer en période de hausse des taux d’intérêt.

Les opinions exprimées dans le présent document sont celles du Groupe des stratégies et analyses de MFS au sein de l’unité de distribution de MFS et peuvent différer de celles des gestionnaires de portefeuille ainsi que des analystes de recherche de MFS. Ces opinions peuvent changer sans préavis et ne doivent pas être interprétées comme des conseils de placement, des recommandations de titres ou une indication d’intention de placement du conseiller au nom de MFS. Les prévisions ne sont pas garanties. 

La diversification ne garantit pas un gain ou une protection contre les pertes. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.