La Fed pone fine al QT: implicazioni per i mercati
Punti salienti
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| La fine del quantitative tightening della Federal Reserve (Fed) favorisce un miglioramento del contesto di liquidità. | Questa mossa di politica monetaria potrebbe inviare un segnale tattico rialzista sia all'obbligazionario che all'azionario. | Prevediamo una diminuzione dei tassi di mercato, che depone a favore di un'esposizione alla duration USA in chiave tattica. | Ciò si traduce anche in un segnale tattico rialzista per gli asset rischiosi, tra cui credito e azioni. |
La Fed ha appena annunciato la fine del quantitative tightening
Questa mossa di politica monetaria comporterà un miglioramento del contesto di liquidità del sistema finanziario. Innanzitutto, che cos'è il quantitative tightening (QT)? Durante il QT la Fed lasciava che ogni mese giungesse a scadenza un importo prestabilito di Treasury USA e mortgage-backed securities. Questo, a sua volta, ha ridotto le posizioni detenute dalla banca centrale in questi titoli e dunque le riserve nel sistema bancario. Perché, dunque, la Fed porrà fine al QT il 1° dicembre? Principalmente per affrontare i segnali di crescente tensione ed elevata volatilità nei mercati monetari. Consapevole dell'esistenza di una chiara relazione tra l'andamento dei mercati monetari e la liquidità del sistema bancario, la Fed avrà sicuramente notato che le riserve bancarie sono diminuite notevolmente nelle ultime settimane, toccando il livello più basso dalla fine del 2024 e causando una stretta di liquidità. La fine del QT migliorerà la liquidità nel sistema finanziario.
Guardando indietro, il QT è stato varato verso la metà del 2022 per ridimensionare il bilancio della Fed nell'ambito di una più generale normalizzazione della politica monetaria, allo scopo di riassorbire l'ingente liquidità immessa nel sistema per stimolare l'economia in risposta alla pandemia.
Un segnale di mercato rialzista nel breve periodo
Questa mossa di politica monetaria invierà probabilmente un segnale tattico rialzista sia all'obbligazionario che all'azionario. Sul fronte dei tassi, le aspettative di un miglioramento del contesto di liquidità spingeranno verosimilmente al ribasso i tassi di mercato. Su tale premessa, è del tutto possibile che il rendimento dei Treasury USA a 10 anni scenda decisamente sotto la soglia del 4%. In altre parole, nel breve termine il contesto di mercato potrebbe diventare più favorevole all'assunzione di posizioni lunghe sulla duration statunitense. Al di là dei tassi, è plausibile che la fine del QT alimenti la domanda di asset più rischiosi, tra cui il credito IG e HY nell'obbligazionario come pure le azioni statunitensi. Alla luce delle ricadute di un possibile calo dei tassi, riteniamo che i settori – tra cui beni voluttuari, utility o immobiliare – e i fattori – come le small cap o le azioni growth – più sensibili ai tassi d'interesse potrebbero trarre i maggiori vantaggi dal cambiamento di politica della Fed. Infine, quale ulteriore implicazione della fine del QT, il dollaro USA potrebbe subire nuove pressioni al ribasso nel breve periodo.
CONSIDERAZIONI PRINCIPALI
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