排出量を資産に変える：二酸化炭素の回収・有効利用・貯留（CCUS）への手引き
Sustainability
in depth
2025年第2四半期
排出削減が困難なセクターが中長期的な脱炭素化目標を達成するにあたり、炭素排出管理が果たす役割はますます大きくなっています。投資にあたっては、炭素排出に係る新興技術や、炭素管理への需要が将来のセクターレベルのダイナミクスを推進する上でどのような役割を果たすかについて理解しておくことが必要です。本稿では、MFSが行ったリサーチから得た洞察を基に、二酸化炭素（CO2）の回収・有効利用・貯留（CCUS）について紐解きます。
CCUSとは、排出されたCO2が大気中に入り込むのを防ぐ、または大気中から除去し、最終的に圧縮して地中深くに貯留する技術を指します。
CCUSには、広義にはCO2排出の除去と隔離の2つのアプローチが含まれます：
- 汚染源における炭素の回収・貯留：産業活動によって直接生成される「新たな」排出物の除去。
- CO2の除去：大気中の炭素を回収することで「既存の」排出物を除去。
現在、CCUSプロジェクトが削減しているのは世界の排出量のごく一部にすぎませんが、将来的にはエネルギーおよび資本財セクターの排出量を大幅に削減する上で重要な役割を果たす可能性があります。実際のところ、ネットゼロを達成するためのソリューションがCCUS以外ほとんどないセクターもあります。最近の「Gigatonne by 2030」（2030年までに年間1ギガトンのCO2排出量削減をめざす）などのキャンペーンは、エネルギー・セクターにおける大規模なカーボンマネジメント・ソリューションへのニーズを反映したものでもあります。
セクター横断的なリサーチでCCUSの可能性が明らかに
セクターのトレンド、それに関連するアルファ獲得機会、下振れリスクを理解するために、我々は以下を目的にリサーチを行いました。
- 最近のCCUSプロジェクトの発表急増と、それが現実的で持続可能かどうかを把握する
- エネルギーおよび産業プロセスにおけるガス（および石炭）の長期的な見通しに関する我々の見解を形成する
- 座礁資産、無駄な設備投資、または多額のコスト超過のリスクがある分野を特定する
- エネルギー企業および工業企業のエネルギー移行計画の信頼性を把握する
- 移行計画を効果的に実施している企業や、大きな成長性を持つソリューションプロバイダーを特定する
上記に沿って、MFSの運用部門のメンバーが重点的なリサーチを行い、発行体と対話を重ね、世界的な脱炭素化の取り組みの中で重要性が高まる炭素回収技術について、関連するセクター・チーム間で議論を行いました。この一連の作業の目的は、我々の運用プロセスの強化と、この新たな分野に従事する企業に対する確信につなげることでした。
ネットゼロ目標と規制による支援がCCUSイノベーションへの需要を促進
政策によるインセンティブ、技術の進歩、高排出セクター企業からの需要などの市場トレンドがCCUS技術に対する需要増加の主な要因であり、またCCUS技術を経済面で実行可能な選択肢にしています。.
| 国/地域 | 名称 | 時期 | 概要 |
| 米国 | 超党派インフラ法（BIL） | 2021年 | カーボンマネジメント・プロジェクトとインフラへの投資資金を提供 |
| インフレ抑制法（IRA） | 2022年 | 炭素回収プロジェクトと大規模実施のための45Q条税額控除を拡充 | |
| 欧州連合 | EUイノベーション基金 | 2020年 | EU全加盟国を対象に大規模CCUSおよびクリーンエネルギープロジェクトに補助金を交付 |
| Fit for 55 Package | 2021年 | CCUSの採用を促進するためのカーボンプライシングおよびサポート制度 | |
| ネットゼロ産業法 | 2024年 | EU全体の年間CO2貯留目標を設定し、炭素貯留市場の構築を目指す | |
| 英国 | 北海移行協定 | 2021年 | 沖合炭素貯留と水素製造を投資と規制で支援 |
| カナダ | CCUS投資税額控除 | 2022年 | 工業およびエネルギー・セクターにおける炭素回収技術の導入に対する税額控除の導入 |
| ノルウェー | ロングシップ・プロジェクト | 2020年 | 工業分野全般にわたるCCUS導入に向けた政府の包括的支援策 |
| 中国 | 第14次五カ年計画 | 2021年～2025年 | CCUSの試験および実証プロジェクトの目標を設定し、資金を提供 |
上記はCCUSの実施と拡大を支援する世界各国の政府の取り組みの一部を示したものです。当リストは2025年3月1日時点の取り組みを反映しています。
こうした支援的な政策環境は、企業にCCUSの採用を促すとともに、より費用効率の高い、拡張性のある炭素回収技術の開発への投資を奨励し、低炭素経済への移行をさらに促進します。低炭素排出製品の生産や購入に対する経済的インセンティブはサプライチェーンを変容させ、低排出企業やCCUS導入企業が多い国々に競争優位性をもたらす可能性があります。CCUSが普及するに伴い、地下での炭素貯蔵が可能な地質、例えば枯渇した石油・ガス井、塩水貯留層、玄武岩層、古い炭層などが、世界の一部地域にかなり優位な「先行者」利益をもたらしてきました。例えば、北米の石油・ガス生産地域、北海、オーストラリア、サウジアラビアなどがそれにあたります。
エネルギー部門におけるCCUS
顧客にCCUSを提供することが可能な上流部門のエネルギー生産者は、新たな収益源を創出することが可能です。電力供給事業者の場合、CCUSを利用することで、増加する低炭素エネルギー需要に対応することができます。ただし、CCUS技術の導入に伴い生産コストが増加する可能性もあります。
ケーススタディ：ExxonとDenburyエネルギー・セクターの主要プレーヤーは、将来的なCCUSの収益性を確信しているようです。Exxonが2023年に米国の炭素回収・貯留企業Denburyを49億米ドルで買収したことがその一例です。米国南東部最大のパイプライン・ネットワークを誇るDenburyは、米国のCCUS分野で最大かつ最も確立されたプレーヤーの1つでした。 買収の背景は以下の通りです。
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Denburyの買収は、新たにインフラやパイプラインを1から構築するよりも費用対効果の高い選択肢とみなされました。許可の遅延を回避し、産業排出物の大規模な汚染源炭素回収・貯留を即座に可能にするインフラを取得することで、Exxonはこの市場で重要な「先行者」利益を得ることにつがります。Exxonは、信頼性が高く、低コストの炭素回収・貯留ソリューションをエンドツーエンドで顧客に提供するとともに、ブルー水素（炭素を放出する前に回収する技術を利用して製造される水素）など、低炭素商品の生産が可能な態勢を整えています。これは企業にとって「長期的な」投資のように見えますが、エネルギー・セクターがCCUS事業の将来的な収益性と魅力的な成長を予測していることを示唆しています。
CCUSは定着するのか
CCUSはエネルギー移行経済において非常に有望な分野ではあるものの、いまだ広範囲にわたる費用対効果の高い採用には程遠く、今後数年間で大きな逆風に直面する可能性もあります。他のクリーンエネルギー技術との競争や炭素価格の変動など、長期的な要因が市場のCCUS需要に影響を与える可能性もあります。規制によるプロジェクトへの支援も、政策支援の変化に応じて揺らぐ可能性があり、実施コストの高さを考えると、補助金がない場合のCCUSの経済的妥当性はまだ不確実です。
ネットゼロ目標達成のための「特効薬」と称されることもあるCCUSですが、投資家と発行体は、業務上発生する排出量の削減を優先しつつ、CCUS技術を巡る議論にも対処する必要があります。最終的に、CCUSに過度に依存せず、投資が適切で持続可能なリターンを生み出すことを確実にする必要があります。
リスクはあるものの、潜在的成長力、最大排出企業への適用性、主要プレーヤーによる早期採用、そして政策支援により、CCUSは発行体と投資家にとって探求するに値する分野だと考えます。
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