エマージング債券戦略：グローバルな経験を活かした投資機会の活用

VO:  MFSでは、ポートフォリオ・マネジャーやアナリスト、トレーダーから成るエマージング債券チームが、グローバルに共有された洞察と長期的な確信に基づき統一されたアプローチの下、協働で運用を行います。

Neeraj Arora: 私たちの運用哲学は、市場サイクル全体を通じて絶対リターンとリスク調整後リターンを追求することに重点を置いています。運用哲学の第一の原則は、徹底的なファンダメンタルズ・リサーチと分析を通じてアルファを追求することです。ボトムアップの国別選択が、アルファ創出の基盤となっています。運用哲学の第二の原則は、グローバルに分散し、幅広い投資機会を受け入れることです。集中的に大きなポジションを取るのではなく、数多くの意思決定を通して段階的なアルファの獲得を目指しています。運用哲学の第三の原則は、ダウンサイドリスクの管理を重視することです。なぜなら、上昇機会を捉えることと同様に、下落リスクへのエクスポージャーを制限することが重要だと考えているからです。これらの運用哲学は、バリュー重視のアプローチに従って実践されています。ファンダメンタルズとバリュエーションの乖離を見極め、魅力的なリスク・リターンを提供する銘柄による十分に分散され流動性の高いポートフォリオを構築し、ダウンサイドリスクに多大な注意を払っています。

VO: ポートフォリオレベルでは、マクロ環境、ファンダメンタルズ、バリュエーションに関する見解とともに、資産配分とリスク配分に焦点を当てることでリスク管理を行っています。

Ward Brown: アイデア創出の鍵は、市場の織り込みとファンダメンタルズとの間の乖離を見出すことにあります。リサーチ重視のファンダメンタルズ分析により、すべての銘柄に対してフェアバリューを評価します。この評価と市場価格との間に差異が見られる場合、アナリストは当該銘柄のアンダーウェイトまたはオーバーウェイトのトレードアイデアを提供します。チームでは、エマージング諸国全般にわたるファンダメンタルズの動向を定期的にモニターしており、ファンダメンタルズに変化が生じた場合には、その変化が現在の市場価格に十分に反映されているかどうかを分析します。同時に、市場価格を定期的にモニタリングし、価格が当チームのフェアバリューに達した際には、規律を持って売却することを目指しています。また、ファンダメンタルズ以外の理由で価格が変動した場合、これにより乖離やミスプライスが生じる可能性があり、新たなアクティブポジションを構築することで対応することができます。

VO:  MFSのグローバルな運用チームはオープンな対話とつながりを通して定期的に情報を共有しており、これがMFSのアクティブ債券運用アプローチの鍵です。

Rodolfo Luzio: MFSのリサーチの枠組みは、主に3つの柱に基づいています。第一の柱は、ファンダメンタルズ分析です。これにより、各国の主要な経済的および政策的な要因を理解することができます。そして、成長の機会、政策課題、政治的・外交的リスクについて徹底的に掘り下げます。第二の柱は、各国に対する深い知識です。出張による現地調査や政策立案者および現地関係者との定期的なコンタクトを通じ、直接情報を入手します。これにより、政策の背後にある動機や政治的制約、さらには経済や市場の動向についてより深く理解することができます。第三の柱は、厳密なデータ重視のアプローチです。当チームでは独自の定量モデルを使用して各国のパフォーマンスを相対比較し、各国のベンチマークを設定し、バイアスを軽減することに役立てています。そして、評価ツールを用いて、価格の乖離の可能性を特定し、相対的に割安な投資機会を評価します。

VO: 各企業における投資アイデアを立案する際、当チームは、深く幅広い総合的な調査力、分析力、各セクターにおける専門知識を結集し最大限に活用します。

Mandela Toyo: 当チームの企業調査の枠組みは3つの柱に基づいています。まず、一次調査と深い業界専門知識を通じて、差別化された洞察を生み出すことを目指します。当チームは、国・地域ではなくセクター別に組織されています。これにより、各セクターへのグローバルな視点が得られます。また、頻繁に各国を訪問し、経営陣、業界専門家、政策立案者との強固な関係を構築しており、それにより洞察をさらに深めています。第二に、MFSのグローバル・インベストメント・プラットフォームとの連携が挙げられます。企業アナリストは、エマージング諸国の国債担当者、株式やエマージング債券以外の担当者と協働し、投資アイデアを創出します。この資産横断的、国・地域横断的な視点により、リスクと投資機会に対する当チームの見解が磨かれます。第三に、MFSは厳格なリスク管理文化を持っています。アナリストは定期的にクレジットの再審査を行い、ストレステストを実施し、下振れリスクを見極めています。また、四半期毎のポートフォリオ・マネジャーと共に行うアナリストレビューにより、規律あるリスク管理アプローチをさらに強化しています。

VO: MFSの規律あるアクティブ債券運用は、包括的な債券運用の専門知識、多様な戦略、そして長期的な目標に向けたアクティブリターンをご提供します。

Katrina Uzun: 当チームの最大の特徴は、ハードカレンシー建て、現地通貨建て、社債、ブレンデッドという4つの全戦略において、資本を保全しつつ競争力のあるリスク調整後リターンを追求することに注力している点です。MFSは1990年代初頭からエマージング債券の運用を行っており、ほぼすべての種類の市場サイクルを経験してきました。その歴史が、信用力の悪化への対処や価値の特定など、今日の当チームにおけるリスク管理手法を形作っています。当チームのアプローチはバリュー重視型です。ファンダメンタルズとバリュエーションの乖離を見極めることに注力しており、過剰なリスクを避けながら、リスクと潜在的リターンのバランスを適切に保つことを目指しています。チーム自体が最大の差別化要因の一つです。運用担当者のウォードとニラージは2011年から共に運用を行っており、時間をかけて非常に経験豊富で国際的なチームを構築してきました。実際多くのメンバーは、中国やインド、ナイジェリア、ボリビア、アルゼンチン、ウクライナといったエマージング諸国出身です。チーム全体で15か国語以上を話すことができるため、現地で何か起こった際には、現地のニュースを読んだり政府関係者と会談し、洞察を直接得ることができます。優れた経験を持つチーム、規律あるバリュー重視のアプローチ、ユニークなグローバルな視点の総合的な組み合わせにより、エマージング債券市場において差別化されたアプローチをお客様にご提供できると確信しています。

 

 

債券に投資する場合、発行体、借り手、取引相手もしくはその他の支払義務を負う主体、原資産の信用力の低下、あるいは経済的状況、政治的状況、発行体固有の状況もしくはその他の状況の変化による結果として、またはその影響により、価値が低下することがあります。特定の種類の債券は、これらの要因による影響が大きいことから、ボラティリティが上昇する可能性があります。また、債券には金利リスクが伴います（金利が上昇すると、価格は下落します）。したがって、金利上昇時にはポートフォリオの価値が減少する可能性があります。

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