Historiquement, la baisse des taux d’intérêt est synonyme d’un rendement relatif positif pour les actions américaines à faible volatilité

Alors que les marchés des capitaux terminent la transition d’un contexte caractérisé par l’assouplissement quantitatif et la faiblesse des taux d’intérêt et de l’inflation à un contexte où les taux des titres du Trésor ont atteint des niveaux inégalés depuis 20 ans, le moment serait peut-être bien choisi pour établir les attentes à l’égard du rendement des stratégies mondiales à faible volatilité dans un contexte de baisse des taux. Selon les attentes consensuelles du marché, le taux cible des fonds fédéraux américains devrait commencer à diminuer au premier trimestre de 2024, passant de plus de 5 % actuellement à moins de 4 % d’ici 2025.

Nous avons examiné la trajectoire des taux d’intérêt depuis 1990 et repéré des périodes de hausse et de baisse des taux liées aux mesures prises par la Réserve fédérale américaine à l’égard du taux cible des fonds fédéraux. Les changements de politique monétaire ont historiquement correspondu très étroitement à l’orientation du taux des obligations du Trésor américain à 10 ans.

Comment les actions à faible volatilité se sont-elles comportées pendant les récentes périodes de baisse des taux?

Le tableau ci-dessous compare le rendement sur une période mobile de 24 mois des quintiles affichant la volatilité la plus faible («Q1 et Q2 ») aux quintiles affichant la volatilité la plus élevée («Q4 et Q5 ») des titres de l’indice Russell 1000MD et démontre que, depuis 2004, les actions à faible volatilité ont tendance à inscrire des rendements supérieurs lorsque les taux baissent (périodes grisées). 

La figure 4 montre que, malgré la vigueur relative des actions à faible volatilité en 2022, les actions à volatilité élevée ont enregistré un rendement nettement supérieur depuis la seconde moitié de 2020.

Pourquoi les actions à faible volatilité enregistrent-elles un rendement supérieur en période de baisse des taux?

Les secteurs cycliques comme le commerce de détail, l’automobile, l’habitation et les matières ont tendance à afficher une faiblesse relative après que les taux ont atteint leurs sommets cycliques et que la croissance économique a ralenti. Si l’on compare le rendement sur une période mobile de 24 mois, les données historiques semblent indiquer que les sociétés à l’exposition plus cycliques ont tendance à enregistrer des rendements inférieurs pendant les périodes de baisse des taux. Le graphique montre que ce fut le cas de 2008 à 2009, de 2012 à 2013, de 2015 à 2016 et de 2019 à 2020. Lors des périodes de hausse des taux de 2004 à 2023, les secteurs cycliques ont surpassé les secteurs défensifs.

Conclusion

Notre analyse a été effectuée pour déterminer le comportement potentiel des actions à faible volatilité en fonction des hypothèses consensuelles sur les taux d’intérêt, qui prévoient actuellement des réductions de taux par la banque centrale et un mouvement à la baisse des taux en 2024. Les récents cycles donnent à penser que dans ce contexte, les actions à faible volatilité surpassent généralement les actions à volatilité élevée et qu’à l’avenir, elles pourraient offrir une diversification aux portefeuilles qui ont une exposition aux actions à volatilité élevée et aux actions cycliques.  

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