enero 2024
Defender el conocimiento de los inversores: nacimiento del departamento de análisis interno de MFS
Tras la Gran Depresión de 1929, MFS se esforzó por restablecer la confianza en el sector de los fondos de inversión a través de un intercambio de información transparente y la creación de uno de los primeros departamentos de análisis internos del sector.
Justo después del desplome bursátil de 1929, el país se adentró profundamente en la Gran Depresión, una crisis económica mundial exacerbada por los infundados consejos bursátiles que vendedores sin escrúpulos trataban de imponer en nombre de sociedades que anteponían los beneficios a las personas. La confianza de los inversores se situaba en mínimos. No obstante, las medidas de MFS durante este periodo de dificultades puso de relieve el compromiso de la firma por priorizar las necesidades de los clientes y los inversores finales.
Esta noción de administración responsable impulsó dos de las principales innovaciones de MFS a principios de la década de 1930 para restablecer la confianza en el sector de los fondos de inversión: transparencia a través del intercambio de información y la creación de un departamento de análisis interno que aportaba un exhaustivo conocimiento sobre las empresas en las que MFS invertía.
Todo comenzó con alguien que decía frecuentemente a sus compañeros que él «no entendía de inversión», pero Merrill Griswold, el primer presidente de Massachusetts Investors Trust (MIT) (MFS, en la actualidad), entendía a la gente. En concreto, sabía cómo restaurar la confianza que muchos habían perdido tras el desplome bursátil1. Se dio cuenta de que, para restablecer la confianza, los inversores desilusionadas necesitaban ver la forma en la que las sociedades de inversión adoptaban decisiones de compra, venta y mantenimiento de valores en su nombre. Así pues, una de las primeras iniciativas de Griswold fue crear lo que denominó los «informes-pecera» para los accionistas, que ofrecían información sobre las comisiones de venta, la rentabilidad financiera y los cambios de la cartera de MIT. Este enfoque de transparencia sin precedentes ofrecía un tratamiento de los accionistas similar al de los socios y, más importante aún, permitía forjar unas relaciones más estrechas con ellos2,3.
Ahora bien, el intercambio de información solo solucionaba la mitad del problema. Griswold sabía que los inversores también necesitaban confiar en el proceso de inversión, lo que significaba que la firma tenía que conocer todos los entresijos de cada empresa, y ese nivel de conocimiento y confianza solo podía lograrse a través de análisis propios. Por lo tanto, en 1932, MFS creó un departamento de análisis interno destinado a conocer en profundidad los títulos de la cartera.
Este enfoque de transparencia sin precedentes ofrecía un tratamiento de los accionistas similar al de los socios y, más importante aún, permitía forjar unas relaciones más estrechas con ellos.
Dwight P. Robinson, un analista excepcional formado en Harvard, fue contratado para dirigir y gestionar el departamento4. No solo fue el primer director de análisis de MFS, sino también el primer director de análisis del sector. Tanto su nombramiento como su enfoque rompieron todos los moldes, ya que Robinson emprendió un proceso casi detectivesco que redefinía lo que, según el sector, constituía el análisis fundamental y hacía gran hincapié en el análisis estadístico5. El departamento de análisis de Robinson se construyó junto con el primer consejo de asesoramiento de MFS, de modo que juntos podían examinar todas las oportunidades de inversión para tomar las mejores decisiones posibles.
Desde un principio, MFS reconoció que conocer un negocio de primera mano e in situ revelaba tanta información como su balance. Antes de asignar capital a una inversión6, se realizaban visitas a las instalaciones, las fábricas y las sedes de la empresa en cuestión, además de organizarse reuniones con el equipo directivo.
Las siguientes generaciones de analistas de MFS perpetuaron la táctica de Robinson de escudriñar los estados financieros y los informes de mercado y de visitar los locales de las empresas. Como explicó David Antonelli, analista que se unió a la firma en 1991 y pasó posteriormente a ocupar los cargos de director de inversiones de renta variable y vicepresidente: «El enfoque que adoptamos hoy en día sigue siendo un proceso ascendente (bottom-up) que exige "mirar con lupa" una empresa, con independencia de su mercado o ubicación, y reunirnos con altos cargos para plantearles "preguntas peliagudas" fundadas en exhaustivos análisis de inversión a largo plazo».
Lo que Robinson comenzó no solo culminó en la creación del departamento de análisis de MFS, sino que también sentó las bases de la filosofía de gestión activa de MFS: la necesidad de comprender todos los aspectos materiales de una empresa en cartera para determinar si puede crear o no valor a largo plazo. En los 100 últimos años, los equipos de analistas expertos de MFS han analizado un sinfín de folletos, desde la incipiente tecnología de microondas en Estados Unidos hasta la viabilidad de una cadena de un supermercado en el Reino Unido, pasando por una empresa finlandesa que innovó la telefonía móvil7.
Un departamento que comenzó con un fondo en 1932 pasó a convertirse en una plataforma de análisis global, impulsada por la misma finalidad con la que empezó. «Estamos firmemente convencidos», manifestó la actual presidenta y directora de distribución global, Carol Geremia, «de que necesitamos comprender todo lo que adquirimos con el dinero de otras personas. Por esa razón, nos decantamos por la gestión activa [...] y es también el motivo por el que hemos creado la plataforma de análisis que tenemos actualmente [...], porque deseamos obtener la mejor información, la mejor idea posible antes de adoptar cualquier decisión de inversión».
Tenga presente que no todos los fondos mencionados en el presente material podrían encontrarse disponibles para la venta en su país.
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