El arte de la inversión contrarian: Un enfoque de valor distintivo

Dan Bristow: ¿Cómo crees que la estructura de inversión y la plataforma de análisis global de MFS contribuyen a este estilo de inversión? ¿Podrías comparar esta con otras firmas que solo se centran en la inversión con sesgo value?

Zahid Kassam: Sí, claro. Antes de adoptar el enfoque contrarian, formé parte de cuatro equipos sectoriales y cubrí valores en múltiples regiones geográficas. Así que creo que estoy un poco al tanto de todo. Creo que soy la encarnación viva y palpitante de la plataforma de análisis. Lo que he aprendido con el tiempo es que el trabajo nuclear se parece muchísimo. ¿Cómo se gana dinero en este negocio? Hay que analizar la valoración e indagar en los datos financieros históricos para ver por qué han fluctuado a lo largo del ciclo. En cuanto al panorama competitivo, el trabajo nuclear se parece mucho. Nuestra lista de trabajo y nuestro filtro respecto de dónde ponemos nuestro foco pueden parecer un poco diferentes porque miramos hacia aquellos lugares de donde los demás huyen y donde las malas noticias ya han llegado al mercado.

Diría, por ello, que el punto de partida difiere en cierta medida. Por ello, a fin de cuentas, solemos trabajar en rangos más amplios de resultados que muchos otros inversores, y ahí es realmente donde al final se refleja gran parte del trabajo de asimetría de riesgo-remuneración. Para concluir, diría que contar con especialistas en todo el mundo, como especialistas sectoriales sobre el terreno, es una enorme ventaja competitiva. Creo que hoy en día los mercados en particular muestran muy raudas fluctuaciones y que las acciones se mueven a tal velocidad que una acción de crecimiento se convierte con mucha rapidez en una acción de valor y no tarda tampoco en convertirse en una acción de reestructuración. Todo se mueve a una velocidad de vértigo. Por ello, contar con un equipo de especialistas que permita actuar con rapidez representa una gran ventaja competitiva en momentos en que el pánico irrumpe en los mercados y hay que apostar con rapidez por un valor en concreto.

Dan Bristow: Has mencionado que el margen de seguridad resulta crítico cuando se constituye una posición en la cartera. ¿Por qué el margen de seguridad es tan importante?

Zahid Kassam: Los inversores tienen opiniones diferentes sobre el margen de seguridad y, a nuestro parecer, tiene que ver con el precio que se paga. Se trata de una asimetría basada en la valoración y se refiere a la protección frente al riesgo bajista. Consideramos que pagar un precio lo suficientemente bajo en comparación con el valor intrínseco de la empresa es la forma de proteger el capital frente a las pérdidas. Esto lo hacemos por si el análisis es erróneo, que a veces lo es. Así se protege el capital incluso si se da una trayectoria bajista, lo que supone una parte importante del enfoque.

También revisten pertinencia las probabilidades, en nuestra opinión. Cuanto menor sea el precio que se paga, menos seguro debe sentirse uno sobre el futuro. No somos pronosticadores. Más bien tratamos de anticiparnos a los acontecimientos. Insisto, ¿en qué ámbitos se reflejan ya las malas noticias en el precio? No tenemos que recurrir tanto a los pronósticos. Me gusta pensar que, cuando algo no goza del favor de los mercados, se tienen las de ganar. Creo que eso guarda relación con el margen de seguridad.
También hablaría de los balances. Hay muchas cosas que suceden en una cartera contrarian, por lo que el apalancamiento del balance es algo que intentamos no incorporar, ya que, como he mencionado antes, es el enemigo del inversor contrarian. Esto sirve de protección frente al riesgo bajista. Da margen para ir sumando enteros con la convicción de que, si las cosas no van bien a corto plazo, vendrán días mejores para esa oportunidad en concreto.

 

 

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