Deuda de mercados emergentes: captando oportunidades con una experiencia global

VO: En MFS, nuestros profesionales especializados en deuda de mercados emergentes ―gestores de carteras, analistas y traders― colaboran para crear un enfoque común basado en unas opiniones globales y convicción a largo plazo comunes.

Neeraj Arora: Nuestra filosofía de inversión se centra en tratar de alcanzar unas rentabilidades absolutas y ajustadas al riesgo durante un ciclo de mercado completo. El primer principio de nuestra filosofía es tratar de aportar alpha a través de un análisis fundamental en profundidad. La piedra angular de esa generación de alpha es una selección de países bottom-up. El segundo principio de nuestra filosofía es diversificar a escala mundial y apostar por un amplio conjunto de oportunidades. Tratamos de añadir alpha de forma incremental mediante numerosas decisiones distintas, en vez de tomar unas grandes posiciones concentradas. El tercer principio de nuestra filosofía es hacer hincapié en la gestión de los riesgos bajistas, porque consideramos que limitar la exposición a pérdidas es tan importante como captar las oportunidades alcistas. Esta filosofía la implementamos siguiendo un enfoque orientado hacia el valor. Es decir, identificamos las divergencias entre los fundamentales y las valoraciones para construir una cartera bien diversificada y líquida de valores que ofrezca un buen perfil de riesgo/rentabilidad, y prestamos mucha atención al riesgo bajista.

VO: Dentro de la cartera, el equipo gestiona el riesgo centrándose en la asignación y el presupuesto de riesgo, junto con las opiniones sobre el entorno macroeconómico, los fundamentales y las valoraciones.

Ward Brown: La clave para generar nuestras ideas es identificar una divergencia entre el precio fijado por el mercado y lo que nos dicen los fundamentales. A partir de nuestro exhaustivo análisis fundamental, desarrollamos unas estimaciones del valor razonable de todos los valores en los que invertimos. Y cuando detectamos una diferencia entre dichas valoraciones y los precios vigentes en el mercado, nuestros analistas inician una idea de negociación para infraponderar o sobreponderar la acción en cuestión. Hacemos un seguimiento periódico de los hechos fundamentales en un amplio conjunto de países de mercados emergentes y, cuando se produce un cambio en las variables fundamentales, el equipo analiza si este cambio se refleja plenamente o no en el precio de mercado actual. Asimismo, seguimos periódicamente los precios de mercado y tratamos de ser disciplinados a la hora de cerrar operaciones cuando los precios se acercan a nuestros valores razonables. Y cuando los precios se mueven por motivos que no obedecen a factores fundamentales, esto puede presentar una divergencia, una anomalía en los precios, a la que podemos responder iniciando una nueva posición activa en la cartera.

VO: El diálogo abierto y la interacción son cruciales en nuestro enfoque activo en renta fija y el motivo por el que nuestros equipos de inversión global comparten periódicamente información.

Rodolfo Luzio: Nuestro marco de análisis se basa en tres pilares principales. El primero es nuestro análisis fundamental. Este nos ayuda a entender los principales catalizadores económicos y normativos de los países. Llevamos a cabo un análisis detallado de las oportunidades de crecimiento, los retos en materia de políticas, y los riesgos externos y políticos. El segundo pilar es nuestro profundo conocimiento de los países. Nuestro equipo cuenta con experiencia directa gracias a nuestros viajes de investigación sobre el terreno y contactos regulares con las autoridades políticas y los actores locales. Esto nos ayuda a comprender en profundidad los motivos subyacentes de las políticas y los condicionantes políticos, así como la evolución económica y de los mercados. El tercer pilar es nuestro enfoque riguroso centrado en los datos. Utilizamos nuestros modelos cuantitativos propios para comparar el comportamiento relativo de los países, lo que ayuda a establecer referencias entre ellos y a reducir los sesgos. A continuación, utilizamos nuestras herramientas de valoración para identificar posibles desajustes de precios y evaluar las oportunidades de valor relativo.

VO: A la hora de desarrollar ideas de inversión en el segmento corporativo, nuestro equipo aporta toda la profundidad y amplitud de sus competencias conjuntas en investigación, análisis y sectoriales.

Mandela Toyo: En deuda corporativa, nuestro marco de análisis se basa en tres pilares. En primer lugar, tratamos de generar unas perspectivas diferenciadas a través del análisis primario y unas enormes competencias sectoriales. Nuestro equipo está organizado por sectores, no por áreas geográficas. Esto nos proporciona una visión global de cada sector. Visitamos los países con frecuencia y hemos entablado unas sólidas relaciones con cúpulas directivas, expertos sectoriales y responsables de políticas, lo que nos permite profundizar nuestros conocimientos. En segundo lugar, nos beneficiamos de la colaboración con la plataforma de análisis global de MFS. Los analistas de deuda corporativa colaboran con los compañeros de deuda soberana y renta variable de mercados emergentes y con los compañeros de renta fija de mercados no emergentes para desarrollar ideas de inversión. Esta perspectiva que abarca diferentes activos y áreas geográficas permite refinar nuestras opiniones sobre los riesgos y oportunidades. Y en tercer lugar, tenemos una rigurosa cultura de gestión del riesgo. Periódicamente, los analistas reevalúan los títulos de crédito, ponen a prueba las hipótesis y señalan los riesgos bajistas. Unas revisiones trimestrales de los analistas con los gestores de carteras completan nuestro enfoque disciplinado de gestión del riesgo.

VO: Nuestro disciplinado enfoque de gestión activa ofrece a los clientes acceso a amplias competencias en renta fija, diversas estrategias y rentabilidades activas para alcanzar sus objetivos a largo plazo.

Katrina Uzun: Lo que realmente nos distingue es que tratamos de obtener unas rentabilidades ajustadas al riesgo competitivas al tiempo que conservamos el capital para nuestras cuatro estrategias: deuda en divisa fuerte, deuda en divisa local, deuda corporativa y mixta. Gestionamos deuda de mercados emergentes desde principios de los 90, por lo que hemos pasado por casi todos los tipos de ciclos de mercado. Ese historial marca cómo gestionamos los riesgos hoy en día, ya se trate de capear títulos de crédito en deterioro o de identificar valor. Nuestro enfoque está muy orientado al valor. Nos centramos en identificar las diferencias entre los fundamentales y las valoraciones, por lo que tratamos de evitar pagar un precio excesivo por el riesgo mientras mantenemos un equilibrio adecuado entre el riesgo y la remuneración potencial. El equipo en sí es uno de los elementos que más nos diferencia. Ward y Neeraj trabajan juntos desde 2011, y con el tiempo han construido un equipo muy experimentado e internacional. De hecho, muchos de nosotros crecimos en países de mercados emergentes, desde China y la India a Nigeria, Bolivia, Argentina y Ucrania. En conjunto, hablamos más de 15 idiomas, lo que significa que cuando hay acontecimientos sobre el terreno, ya se trate de leer un periódico local o de reunirnos con funcionarios, podemos acceder a esa información directamente. Dados todos estos elementos ―un equipo experimentado, un enfoque disciplinado hacia el valor y una perspectiva global única―, creemos que esta combinación ofrece a los clientes un enfoque diferenciado en deuda de mercados emergentes.

 

 

Las inversiones en instrumentos de deuda pueden disminuir de valor como resultado de una rebaja en la solvencia crediticia del emisor, prestatario, contraparte u otra entidad responsable del pago, o la garantía subyacente, o por cambios económicos, políticos, específicos del emisor o de otro tipo, así como por la percepción de dichas condiciones. Algunos tipos de instrumentos de deuda pueden ser más sensibles a estos factores y, por consiguiente, más volátiles. Asimismo, los instrumentos de deuda conllevan el riesgo de tipos de interés (cuando los tipos de interés suben, normalmente los precios bajan). Por consiguiente, el valor de la cartera puede disminuir en entornos de subidas de tipos. Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Estas opiniones se presentan exclusivamente a título informativo y no deben considerarse como una recomendación para comprar cualquier valor o como una solicitud o consejo de inversión. Las previsiones no están garantizadas.

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