Economia e mercati
| La costante espansione economica continuerà a sostenere i mercati azionari |
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| L'aumento dei rendimenti riflette un cambiamento strutturale del mercato |
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| Gli utili continuano a sostenere le azioni nel 2026 |
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| Gli investimenti nell'IA stanno ampliando le opportunità offerte dal settore tech globale |
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Azionario globale
Opinioni sulle asset class
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Fondamentali → |
Revisioni degli utili ↑ |
Macro ↓
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GiapponeIl Giappone offre numerose opportunità al di là della sua economia in reflazione. Le riforme della corporate governance, le maggiori restituzioni di capitale agli investitori e il miglioramento degli utili stanno creando un potenziale di rendimento in aziende specifiche dei settori dell'automazione, dell'advanced manufacturing, dei beni strumentali e della catena di approvvigionamento legata all'IA.
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MELe azioni dei mercati emergenti appaiono sempre più interessanti, sostenute da fondamentali solidi e driver strutturali favorevoli nei settori manifatturiero, dell'IA, delle energie rinnovabili e dello sviluppo dei mercati dei capitali. La politica della Fed e la Cina continuano a rappresentare dei rischi, ma i mercati emergenti offrono ormai qualcosa di più di un semplice investimento ciclico.
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Regno UnitoI titoli azionari britannici sono stati favoriti dalla maggiore esposizione dell'indice all'energia e ai materiali, e anche le banche, la difesa e l'industria hanno generato utili positivi. Ciò detto, il clima di fiducia generale continuerà a dipendere da prospettive più chiare, margini in linea con le aspettative e disciplina di capitale.
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Azionario USA
Opinioni sulle asset class
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Fondamentali ↑ |
Revisioni degli utili ↑ |
Macro ↓
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GrowthI multipli si sono contratti, ma i fondamentali rimangono robusti in quanto la crescita stabile dei ricavi, i margini consistenti e la spesa legata all'IA sostengono la resilienza degli utili. La crescente domanda di soluzioni di IA, unita ai limiti in termini di potenza di calcolo e capacità dei data center, potrebbe prolungare il ciclo di investimenti in questa tecnologia e imprimere slancio alla dinamica degli utili. La solidità degli utili si sta estendendo a molteplici settori, creando un ventaglio di opportunità più vasto che va oltre i principali beneficiari dell'IA e favorendo un contesto di crescita più equilibrato e sostenibile.
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Large CapLe azioni delle large cap statunitensi conservano ancora la loro attrattiva, in quanto la forte espansione degli utili continua a sostenere i rendimenti; i risultati del secondo trimestre mostrano infatti un vigore diffuso e aspettative in rialzo per l'intero anno. La leadership di mercato si sta ampliando, in quanto gli investitori stanno spostando il loro interesse dalle infrastrutture di IA verso le società che beneficeranno di un'adozione più ampia, aumenti di produttività e investimenti consistenti.
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Small/Mid-CapI guadagni registrati da inizio anno dal segmento delle small e mid cap statunitensi sono stati sostenuti dal miglioramento delle aspettative sugli utili piuttosto che dall'espansione dei multipli, facendo sì che le valutazioni restassero su livelli ragionevoli. Dal momento che l'aumento dei rendimenti obbligazionari e l'inasprimento delle condizioni finanziarie favoriscono i bilanci di qualità, optiamo per un approccio selettivo che privilegia le società a media capitalizzazione di qualità superiore. |
ValueIl posizionamento selettivo nel segmento value continua a rivestire una funzione importante, in quanto gli investitori cercano una diversificazione che vada oltre la ristretta leadership di mercato legata all'IA. La resilienza della crescita statunitense, i tassi d'interesse elevati, l'offerta limitata di energia e la domanda sostenuta di asset tangibili producono uno scenario propizio per le società orientate al valore caratterizzate da cash flow duraturi e pricing power.
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Titoli di Stato
Opinioni sulle asset class
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Fondamentali ↓ |
Fattori tecnici → |
Valutazioni↑
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Debito pubblico europeoPreferiamo la duration europea a quella statunitense, in quanto i mercati potrebbero scontare un numero eccessivo di aumenti dei tassi da parte della BCE. Sebbene l'inflazione rimanga elevata, la crescita e la resilienza del mercato del lavoro non giustificano tre ulteriori rialzi. La BCE ha effettuato il secondo aumento dell'anno in corso, portando il suo tasso di riferimento al 2,5%, in un contesto in cui l'inflazione complessiva resta superiore all'obiettivo e i prezzi dell'energia continuano a comportare rischi al rialzo. Ciò detto, benché l'attività economica e i mercati del lavoro si confermino resilienti, riteniamo che l'area euro sia ancora lontana dalla ripresa ciclica necessaria per giustificare gli altri tre rialzi dei tassi scontati dai mercati da qui a luglio 2027. La duration europea appare pertanto relativamente interessante in questa fase. |
Treasury statunitensiLe preoccupazioni di natura geopolitica, fiscale e monetaria hanno spinto al rialzo i tassi del mercato. Benché i rendimenti appaiano ora più allettanti, manteniamo una posizione neutrale, alla luce dei rischi legati alle politiche e dell'incertezza macroeconomica. L'attenzione della Fed si è spostata sull'inflazione, che rimane ostinata e superiore all'obiettivo. I rischi al rialzo per l'inflazione riflettono perlopiù l'impatto del rincaro del petrolio a fronte del protrarsi del conflitto tra Stati Uniti e Iran. Dopo l'aumento effettuato nella riunione di settembre, i mercati si aspettano ora che la Fed si attenga ad un orientamento restrittivo, scontando due ulteriori rialzi entro la fine del 2027. Le prospettive a breve termine per la duration si presentano impegnative e volatili, ma i Treasury continuano a offrire una certa protezione nelle fasi di avversione al rischio, qualora la crescita economica rallentasse e il sentiment degli investitori dovesse deteriorarsi. |
Obbligazionario globale
Opinioni sulle asset class
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Fondamentali ↑ |
Fattori tecnici → |
Valutazioni ↓
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IG USAI fondamentali societari sono robusti, i margini di profitto restano elevati e la generazione di free cash flow è in aumento. Nonostante l'incertezza geopolitica, il contesto aziendale si mantiene solido, come dimostra la notevole crescita degli utili dell'S&P 500 nel secondo trimestre. Gli spread rimangono ristretti, ma la loro resilienza offre un buon supporto ai titoli IG statunitensi rispetto alle asset class guidate unicamente dai tassi. Inoltre, i rendimenti complessivi sono interessanti rispetto ai valori storici. |
HY USAL'high yield rimane sostenuto da rendimenti superiori al 7%, fondamentali del credito robusti, tassi di default e distress ratio contenuti. Tuttavia, gli spread ristretti rendono ancora più importante l'adozione di un approccio selettivo. Gli emittenti high yield di qualità superiore e con scadenze più brevi appaiono più interessanti.
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IG euroI fondamentali si confermano resilienti: le revisioni al rialzo continuano a superare quelle al ribasso e gli utili si mantengono solidi nonostante la crescita lenta. Gli spread ristretti e l'aumento dell'inflazione alimentato dall'energia rafforzano l'importanza di una selezione attiva dei singoli titoli e di una rigorosa gestione del rischio. |
HY euroIl carry e la duration breve continuano a sostenere l'high yield europeo, mentre un'offerta gestibile crea un contesto tecnico propizio. I fondamentali si sono indeboliti e gli spread offrono un premio al rischio limitato, aumentando la vulnerabilità degli emittenti di qualità inferiore. La selezione attiva dei titoli è cruciale. |
DME VLLa volatilità geopolitica ha pesato sulle valute dei mercati emergenti, ma le nostre prospettive di lungo periodo rimangono positive, in quanto le sfide a lungo termine per il dollaro non sono venute meno. Trattandosi di un'asset class intrinsecamente più tattica, le oscillazioni della propensione al rischio possono creare ostacoli ma anche opportunità.
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DME VFIl debito emergente ha dato prova di buona tenuta nonostante i rischi geopolitici, sostenuto da fondamentali più solidi rispetto ai cicli precedenti. Benché i rendimenti rimangano interessanti, gli spread ristretti e la duration più lunga attenuano le prospettive, portandoci a preferire l'obbligazionario con duration più breve. |
Flussi settoriali
Denaro in circolazione per categoria Morningstar
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