Global Market Pulse (EURO)
Facciamo leva sull'esperienza del team Market Insights di MFS per fornire ai clienti prospettive accurate sulle dinamiche economiche e di mercato più rilevanti.
Team Market Insights
CONSIDERAZIONI PRINCIPALI
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Economia e mercati
Economia e mercati
Rischi al ribasso per il dollaro PROSPETTIVE DI MFS - Nel 2025 il dollaro ha arrancato nei confronti sia delle valute dei mercati sviluppati che di quelle dei mercati emergenti.
- Nel 2026 potrebbe perdere terreno in modo più graduale rispetto all'euro ma rimanere debole nei confronti delle valute dei mercati emergenti.
- Una persistente debolezza del dollaro, legata ai dubbi sulle politiche economiche statunitensi, potrebbe sostenere i rendimenti dei mercati emergenti.
Le prospettive di crescita globali rimangono solide PROSPETTIVE DI MFS - I dati suggeriscono che la crescita non sta rallentando, in linea con un'espansione resiliente ma in moderazione.
- Il miglioramento dei segnali riflette la solidità dell'attività economica e degli investimenti legati all'intelligenza artificiale, in particolare negli Stati Uniti e in Europa.
- Permangono tuttavia dei rischi, tra cui la svalutazione dei titoli tecnologici, l'inflazione e le tensioni commerciali e geopolitiche.
La divergenza delle politiche delle banche centrali potrebbe guidare i differenziali di rendimento PROSPETTIVE DI MFS - Dopo diversi anni di cicli dei tassi sincronizzati a livello globale, le politiche delle banche centrali stanno divergendo perché i decisori sono concentrati sulle condizioni interne dei propripaesi.
- I gestori obbligazionari attivi possono sfruttare questa divergenza per evitare i mercati dei tassi sopravvalutati e investire là dove le prospettive sulla duration sono più favorevoli.
Le aspettative sugli utili globali si stanno ampliando PROSPETTIVE DI MFS
- Il differenziale di crescita degli utili tra le mega cap tecnologiche e il resto del mercato globale si sta riducendo.
- Il miglioramento dell'ampiezza degli utili depone a favore dell'ampiezza delle performance.
- L'aumento della spesa in conto capitale degli hyperscaler potrebbe favorire ulteriormente la concentrazione delle performance dei corsi azionari in quanto la liquidità viene utilizzata per gli investimenti in IA e non in riacquisti azionari.
- Nel 2025 il dollaro ha arrancato nei confronti sia delle valute dei mercati sviluppati che di quelle dei mercati emergenti.
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Azionario - USA
Azionario USA
In euroUSA
• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
- Abbiamo rivisto al rialzo il nostro rating in quanto il contesto resta incoraggiante, supportato dagli utili e da una potenziale riaccelerazione della crescita economica nel 2026.
- Le valutazioni riflettono aspettative elevate, pertanto la solidità degli utili societari continuerà a essere il principale motore dei rendimenti in futuro.
- Il contesto monetario e fiscale rimane favorevole.
- Preferiamo le large e mid cap alle small cap, nonché le azioni value rispetto ai titoli growth.
CONSIDERAZIONI DI MFS LARGE CAP - Le valutazioni elevate rimangono un rischio, ma la leadership delle mega cap tecnologiche è stata sostenuta da utili eccezionali.
- Un ampliamento della crescita degli utili e dell'attività economica potrebbe continuare a favorire la rotazione verso i titoli ciclici e value.
SMALL/MID CAP - La forza dei consumi statunitensi sostiene le small e mid cap, che tendono a generare i propri ricavi nei mercati domestici.
- Le valutazioni sono ancora scontate rispetto a quelle delle large cap.
- Le small e mid cap tendono ad avere una maggiore sensibilità ai costi di finanziamento e dovrebbero essere avvantaggiate in un contesto di tassi in calo.
GROWTH - Il differenziale di crescita degli utili tra le mega cap tecnologiche e il resto dell'indice dovrebbe ridursi nel 2026.
- Le valutazioni dei titoli growth rimangono elevate e dipenderanno probabilmente da utili ancora robusti per continuare a registrare buone performance.
VALUE - In prospettiva, una riaccelerazione della crescita economica potrebbe innescare una sovraperformance dei titoli value ciclici.
- Il persistente sconto valutativo tra growth e value rende quest'ultimo relativamente più interessante.
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Azionario Globale - Ex USA
Azionario Globale - Ex USA
In euro• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
BLANK
EUROPA ESCLUSO REGNO UNITO
- L'Europa rimane in territorio espansivo con una crescita in rafforzamento e un'attenzione particolare all'implementazione della politica fiscale tedesca.
- La diminuzione dei tassi sta rischiarando il sentiment, come testimoniato dalla risalita degli indici PMI.
- Gli utili sono in procinto di registrare una significativa ripresa nel2026.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- L'effetto combinato degli stimoli fiscali e di una politica monetaria più accomodante dovrebbe favorire la ripresa degliutili.
- I mercati si sono apprezzati; i rendimenti beta tenderanno ora a riflettere maggiormente l'andamento degli utili sottostanti.
- Enfasi sui fondamentali e su opportunità selettive, evitando i rischi legati all'intensificarsi della concorrenza con la Cina.
REGNO UNITO
- La crescita britannica resta contenuta poiché il rallentamento del mercato del lavoro pesa sulle prospettive interne, mentre i vincoli fiscali limitano la flessibilità delle politiche economiche.
- Ciononostante, il FTSE offre un'ampia esposizione a temi strutturali globali.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- Le banche britanniche restano ben posizionate anche dopo la recente sovraperformance, grazie a solidi livelli di capitale ebilanci robusti.
- Il FTSE fornisce accesso ad aziende leader nei settori dei materiali, della difesa e dei beni di prima necessità, continuando a fare del Regno Unito un ottimo mercato per gli stock picker.
GIAPPONE
- Il Giappone beneficia di un contesto globale favorevole, aspettative di crescita dei salari reali e una politica fiscale espansiva.
- Permangono rischi legati alle tensioni Cina-Giappone e alla sostenibilità fiscale.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- Le riforme in materia di governance e ROE continuano a promuovere buyback, operazioni di M&A e rendimenti per gli azionisti.
- Le revisioni al rialzo degli utili restano sostenute e le valutazioni non sono eccessive, sebbene l'aumento dei tassi imponga una certa cautela.
- Il miglioramento del sentiment ha fatto ripartire gli afflussi provenienti dall'estero.
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Mercati emergenti
Mercati emergenti
In euro• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
AZIONI ME
- La distensione tra Cina e Stati Uniti offre sollievo nel breve termine e consente a entrambe le parti di guadagnare tempo.
- La recente forza del dollaro USA ha rappresentato un ostacolo, anche se continuiamo a ritenere che l'USD finirà per perdere terreno.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- I mercati emergenti offrono opportunità legate alla crescita dell'ecosistema tecnologico e dell'IA, nonché materie prime strategiche.
- Posizionare i portafogli per cogliere i temi di crescita strutturali, mitigando al contempo i rischi valutari e di liquidità.
DEBITO ME – VALUTA FORTE
- I flussi di fondi, ancora positivi, mantengono le valutazioni su livelli onerosi.
- I rendimenti, come i fondamentali, si sono indeboliti ma rimangono interessanti rispetto alle medie di più lungo periodo.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- I mercati emergenti sono più esposti ai rischi globali, il che rende particolarmente importante la selezione delle obbligazioni sovrane.
- Tuttavia, i mercati emergenti hanno mostrato una buona tenuta dinanzi all'escalation dei rischi geopolitici e all'incertezza commerciale e continua aoffrire opportunità interessanti.
DEBITO ME – VALUTA LOCALE
- I rendimenti reali dei mercati emergenti restano elevati, lasciando spazio a ulteriori tagli.
- I fondamentali delle economie emergenti rimangono solidi, mentre di recente la situazione fiscale dei paesi sviluppati è peggiorata.
CONSIDERAZIONI DI MFS
- Si tratta di un'asset class più tattica per natura, data la sua maggiore volatilità, che riflette principalmente il rischio valutario.
- Alla luce di ciò, l'apprezzamento dell'euro rispetto alle valute dei mercati emergenti ci ha indotti a rimanere neutrali per il momento.
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Obbligazionario globale
Obbligazionario globale
In euro• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
DURATION USD
- Il rallentamento della crescita e le preoccupazioni per l'indebolimento del mercato del lavoro sono compensati dallaprevisione di una decelerazione dell'inflazione.
- Tuttavia, l'impatto dei dazi potrebbe esercitare pressioni sui beni core e sul mandato della Fed.
- Si prevede un ulteriore, seppur modesto, allentamento.
CONSIDERAZIONI DI MFS - Manteniamo una posizione neutrale poiché il contesto macro sostiene la duration.
- In un contesto di maggiore attenzione ai dati sul lavoro, l'occupazione e le richieste di indennità di disoccupazione saranno variabili chiave da monitorare.
OBBL. SOC. IG USA
- I fondamentali rimangono soddisfacenti grazie ai recenti miglioramenti dei margini e dei free cash flow.
- Gli spread restano vicini ai minimi storici.
- I robusti flussi di fondi contribuiscono a sostenere le elevate valutazioni.
CONSIDERAZIONI DI MFS - Vista la politica monetaria orientata verso ulteriori tagli dei tassi, manteniamo un giudizio favorevole sull'IG USA.
- Rispetto all'high yield, la maggiore duration del credito IG risulterà vantaggiosa durante un ciclo di riduzione dei tassi.
- Visto il livello ristretto degli spread, abbiamo una predilezione per i titoli di qualità più elevata.
OBBL. SOC. IG EURO
- La solidità dei fondamentali e del quadro tecnico favorisce le valutazioni elevate.
- L'espansione fiscale europea dovrebbe dare impulso a settori quali la difesa e le utility.
- Le valutazioni degli spread si sono ridotte a livelliprossimi ai minimi storici.
CONSIDERAZIONI DI MFS - Le valutazioni dei rendimenti rimangono interessanti nonostante time spread (differenziali di prezzo tra contratti a termine identici ma con scadenze diverse) poco allettanti.
- Le prospettive macroeconomiche di crescita modesta e bassa inflazione costituiscono un contesto positivo per i rendimenti del credito IG.
- Giudichiamo positivamente la natura difensiva dell'IG rispetto all'high yield date le valutazioni.
DURATION EURO*
- La BCE ha completato il suo ciclo di allentamento, il che lascia le attuali valutazioni su livelli poco interessanti.
- L'entusiasmo per i programmi di spesa fiscale in alcuni paesi è compensato dalle battaglie sul bilancio in altri.
- La spesa per la difesa e le infrastrutture dovrebbe dare slancio allacrescita.
CONSIDERAZIONI DI MFS - Abbiamo ridotto il nostro rating, di riflesso soprattutto ai dati macro contrastanti e alle valutazioni relative rispetto agli Stati Uniti.
- Nell'eventualità di un rallentamento significativo della crescita, riteniamo che la BCE ricomincerà a ridurre i tassi, il che sosterrà la duration.
HIGH YIELD USA
- I fondamentali sono solidi; la leva finanziaria e la copertura degli interessi rimangono vicine alle medie di lungo periodo.
- Altri fattori positivi includono le previsioni di bassi tassi di default, i solidi flussi di fondi e prospettive macroeconomiche incoraggianti.
- Tuttavia, gli spread si trovano attualmente sui livelli più bassi dal 2007.
CONSIDERAZIONI DI MFS - Il profilo di rischio/rendimento, con gli spread su livelli elevati, ci induce a mantenere una posizione neutrale.
- Preferenza per settori come quello finanziario, evitando i comparti strutturalmente in difficoltà.
- La dispersione è bassa, per cui la selezione dei titoli è fondamentale.
HIGH YIELD EURO
- I fondamentali si sono indeboliti, ma partono da livelli elevati.
- Una politica monetaria più espansiva dovrebbe contribuire a compensare un ulteriore deterioramento dei fondamentali.
- L'accelerazione della crescita del credito europeo sostiene il mantenimento di spread creditizi compressi.
CONSIDERAZIONI DI MFS - La solidità dei fattori tecnici e i fondamentali modesti sono compensati dagli spread ristretti.
- Continuiamo a preferire i titoli con qualità creditizia elevata, come in altre asset class.
- Preferenza per l'alto rendimento USA rispetto a quello europeo dato il più ampio ventaglio di opportunità idiosincratiche.
Le opinioni espresse nel presente documento sono quelle di MFS Strategy and Insights Group, un'entità interna alla divisione distribuzione di MFS, e possono differire da quelle dei gestori di portafoglio e degli analisti di ricerca di MFS. Queste opinioni sono soggette a variazioni in qualsiasi momento e non vanno considerate alla stregua di una consulenza d'investimento di MFS, di un posizionamento di portafoglio, di una raccomandazione di titoli o di un'indicazione delle intenzioni di trading per conto di MFS.
Il Global Market Pulse fa leva sul capitale intellettuale dell'azienda per tracciare una panoramica delle dinamiche di mercato generali più importanti per i responsabili dell'asset allocation. Celebriamo la grande diversità di opinioni all'interno del nostro team d'investimento e siamo orgogliosi di avere investitori di talento che possono implementare posizioni in portafoglio ed esprimere opinioni diverse o sfumate rispetto a quelle contenute in questo documento, in linea con la loro specifica filosofia d'investimento, il budget di rischio e il dovere di allocare responsabilmente il capitale dei nostri clienti.
Fonte dei dati sull'indice: MSCI. MSCI non rilascia alcuna garanzia o dichiarazione esplicita o implicita e non si assume alcuna responsabilità per quanto riguarda i dati MSCI contenuti nel presente documento. Non è consentita la ridistribuzione dei dati MSCI né il loro utilizzo come base per altri indici, titoli o prodotti finanziari. Il presente rapporto non è stato approvato, esaminato o prodotto da MSCI.
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Queste opinioni non devono essere considerate alla stregua di una consulenza di investimento, di un posizionamento del portafoglio, di una raccomandazione di titoli o di un'indicazione delle intenzioni di trading per conto del consulente. Non vi è alcuna garanzia che le previsioni si avverino.
Economia e mercati
| Rischi al ribasso per il dollaro |
PROSPETTIVE DI MFS
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| Le prospettive di crescita globali rimangono solide |
PROSPETTIVE DI MFS
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| La divergenza delle politiche delle banche centrali potrebbe guidare i differenziali di rendimento |
PROSPETTIVE DI MFS
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| Le aspettative sugli utili globali si stanno ampliando |
PROSPETTIVE DI MFS
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Azionario USA
In euro
| USA |
• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
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| CONSIDERAZIONI DI MFS |
| LARGE CAP |
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| SMALL/MID CAP |
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| GROWTH |
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| VALUE |
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Azionario Globale - Ex USA
In euro
• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
BLANK
| EUROPA ESCLUSO REGNO UNITO |
- L'Europa rimane in territorio espansivo con una crescita in rafforzamento e un'attenzione particolare all'implementazione della politica fiscale tedesca.
- La diminuzione dei tassi sta rischiarando il sentiment, come testimoniato dalla risalita degli indici PMI.
- Gli utili sono in procinto di registrare una significativa ripresa nel2026.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- L'effetto combinato degli stimoli fiscali e di una politica monetaria più accomodante dovrebbe favorire la ripresa degliutili.
- I mercati si sono apprezzati; i rendimenti beta tenderanno ora a riflettere maggiormente l'andamento degli utili sottostanti.
- Enfasi sui fondamentali e su opportunità selettive, evitando i rischi legati all'intensificarsi della concorrenza con la Cina.
| REGNO UNITO |
- La crescita britannica resta contenuta poiché il rallentamento del mercato del lavoro pesa sulle prospettive interne, mentre i vincoli fiscali limitano la flessibilità delle politiche economiche.
- Ciononostante, il FTSE offre un'ampia esposizione a temi strutturali globali.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Le banche britanniche restano ben posizionate anche dopo la recente sovraperformance, grazie a solidi livelli di capitale ebilanci robusti.
- Il FTSE fornisce accesso ad aziende leader nei settori dei materiali, della difesa e dei beni di prima necessità, continuando a fare del Regno Unito un ottimo mercato per gli stock picker.
| GIAPPONE |
- Il Giappone beneficia di un contesto globale favorevole, aspettative di crescita dei salari reali e una politica fiscale espansiva.
- Permangono rischi legati alle tensioni Cina-Giappone e alla sostenibilità fiscale.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Le riforme in materia di governance e ROE continuano a promuovere buyback, operazioni di M&A e rendimenti per gli azionisti.
- Le revisioni al rialzo degli utili restano sostenute e le valutazioni non sono eccessive, sebbene l'aumento dei tassi imponga una certa cautela.
- Il miglioramento del sentiment ha fatto ripartire gli afflussi provenienti dall'estero.
Mercati emergenti
In euro
• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
| AZIONI ME |
- La distensione tra Cina e Stati Uniti offre sollievo nel breve termine e consente a entrambe le parti di guadagnare tempo.
- La recente forza del dollaro USA ha rappresentato un ostacolo, anche se continuiamo a ritenere che l'USD finirà per perdere terreno.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- I mercati emergenti offrono opportunità legate alla crescita dell'ecosistema tecnologico e dell'IA, nonché materie prime strategiche.
- Posizionare i portafogli per cogliere i temi di crescita strutturali, mitigando al contempo i rischi valutari e di liquidità.
| DEBITO ME – VALUTA FORTE |
- I flussi di fondi, ancora positivi, mantengono le valutazioni su livelli onerosi.
- I rendimenti, come i fondamentali, si sono indeboliti ma rimangono interessanti rispetto alle medie di più lungo periodo.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- I mercati emergenti sono più esposti ai rischi globali, il che rende particolarmente importante la selezione delle obbligazioni sovrane.
- Tuttavia, i mercati emergenti hanno mostrato una buona tenuta dinanzi all'escalation dei rischi geopolitici e all'incertezza commerciale e continua aoffrire opportunità interessanti.
| DEBITO ME – VALUTA LOCALE |
- I rendimenti reali dei mercati emergenti restano elevati, lasciando spazio a ulteriori tagli.
- I fondamentali delle economie emergenti rimangono solidi, mentre di recente la situazione fiscale dei paesi sviluppati è peggiorata.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Si tratta di un'asset class più tattica per natura, data la sua maggiore volatilità, che riflette principalmente il rischio valutario.
- Alla luce di ciò, l'apprezzamento dell'euro rispetto alle valute dei mercati emergenti ci ha indotti a rimanere neutrali per il momento.
Obbligazionario globale
In euro
• SOTTOPESO • NEUTRALE • SOVRAPPESO
| DURATION USD |
- Il rallentamento della crescita e le preoccupazioni per l'indebolimento del mercato del lavoro sono compensati dallaprevisione di una decelerazione dell'inflazione.
- Tuttavia, l'impatto dei dazi potrebbe esercitare pressioni sui beni core e sul mandato della Fed.
- Si prevede un ulteriore, seppur modesto, allentamento.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Manteniamo una posizione neutrale poiché il contesto macro sostiene la duration.
- In un contesto di maggiore attenzione ai dati sul lavoro, l'occupazione e le richieste di indennità di disoccupazione saranno variabili chiave da monitorare.
| OBBL. SOC. IG USA |
- I fondamentali rimangono soddisfacenti grazie ai recenti miglioramenti dei margini e dei free cash flow.
- Gli spread restano vicini ai minimi storici.
- I robusti flussi di fondi contribuiscono a sostenere le elevate valutazioni.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Vista la politica monetaria orientata verso ulteriori tagli dei tassi, manteniamo un giudizio favorevole sull'IG USA.
- Rispetto all'high yield, la maggiore duration del credito IG risulterà vantaggiosa durante un ciclo di riduzione dei tassi.
- Visto il livello ristretto degli spread, abbiamo una predilezione per i titoli di qualità più elevata.
| OBBL. SOC. IG EURO |
- La solidità dei fondamentali e del quadro tecnico favorisce le valutazioni elevate.
- L'espansione fiscale europea dovrebbe dare impulso a settori quali la difesa e le utility.
- Le valutazioni degli spread si sono ridotte a livelliprossimi ai minimi storici.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Le valutazioni dei rendimenti rimangono interessanti nonostante time spread (differenziali di prezzo tra contratti a termine identici ma con scadenze diverse) poco allettanti.
- Le prospettive macroeconomiche di crescita modesta e bassa inflazione costituiscono un contesto positivo per i rendimenti del credito IG.
- Giudichiamo positivamente la natura difensiva dell'IG rispetto all'high yield date le valutazioni.
| DURATION EURO* |
- La BCE ha completato il suo ciclo di allentamento, il che lascia le attuali valutazioni su livelli poco interessanti.
- L'entusiasmo per i programmi di spesa fiscale in alcuni paesi è compensato dalle battaglie sul bilancio in altri.
- La spesa per la difesa e le infrastrutture dovrebbe dare slancio allacrescita.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Abbiamo ridotto il nostro rating, di riflesso soprattutto ai dati macro contrastanti e alle valutazioni relative rispetto agli Stati Uniti.
- Nell'eventualità di un rallentamento significativo della crescita, riteniamo che la BCE ricomincerà a ridurre i tassi, il che sosterrà la duration.
| HIGH YIELD USA |
- I fondamentali sono solidi; la leva finanziaria e la copertura degli interessi rimangono vicine alle medie di lungo periodo.
- Altri fattori positivi includono le previsioni di bassi tassi di default, i solidi flussi di fondi e prospettive macroeconomiche incoraggianti.
- Tuttavia, gli spread si trovano attualmente sui livelli più bassi dal 2007.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- Il profilo di rischio/rendimento, con gli spread su livelli elevati, ci induce a mantenere una posizione neutrale.
- Preferenza per settori come quello finanziario, evitando i comparti strutturalmente in difficoltà.
- La dispersione è bassa, per cui la selezione dei titoli è fondamentale.
| HIGH YIELD EURO |
- I fondamentali si sono indeboliti, ma partono da livelli elevati.
- Una politica monetaria più espansiva dovrebbe contribuire a compensare un ulteriore deterioramento dei fondamentali.
- L'accelerazione della crescita del credito europeo sostiene il mantenimento di spread creditizi compressi.
| CONSIDERAZIONI DI MFS |
- La solidità dei fattori tecnici e i fondamentali modesti sono compensati dagli spread ristretti.
- Continuiamo a preferire i titoli con qualità creditizia elevata, come in altre asset class.
- Preferenza per l'alto rendimento USA rispetto a quello europeo dato il più ampio ventaglio di opportunità idiosincratiche.
Le opinioni espresse nel presente documento sono quelle di MFS Strategy and Insights Group, un'entità interna alla divisione distribuzione di MFS, e possono differire da quelle dei gestori di portafoglio e degli analisti di ricerca di MFS. Queste opinioni sono soggette a variazioni in qualsiasi momento e non vanno considerate alla stregua di una consulenza d'investimento di MFS, di un posizionamento di portafoglio, di una raccomandazione di titoli o di un'indicazione delle intenzioni di trading per conto di MFS.
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Fonte dei dati sull'indice: MSCI. MSCI non rilascia alcuna garanzia o dichiarazione esplicita o implicita e non si assume alcuna responsabilità per quanto riguarda i dati MSCI contenuti nel presente documento. Non è consentita la ridistribuzione dei dati MSCI né il loro utilizzo come base per altri indici, titoli o prodotti finanziari. Il presente rapporto non è stato approvato, esaminato o prodotto da MSCI.
Frank Russell Company ("Russell") è la fonte nonché il titolare dei dati sugli indici Russell contenuti o riflessi nel presente materiale e di tutti i marchi commerciali, i marchi di servizio e i copyright relativi agli indici Russell. Russell® è un marchio registrato di Frank Russell Company. Russell e i suoi licenzianti non si assumono alcuna responsabilità per qualsiasi errore od omissione contenuti negli indici Russell e/o nei rating Russell ovvero nei dati sottostanti, e non è consentito a nessuno di fare affidamento sugli indici Russell e/o rating Russell e/o dati sottostanti contenuti nella presente comunicazione. È vietata l'ulteriore distribuzione dei dati Russell senza la previa approvazione scritta di Russell. Russell non promuove, sponsorizza o avalla il contenuto della presente comunicazione.
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