Estrategia MFS European Equity

Teo Gianinazzi:

Gracias por acompañarme. Soy Teo Gianinazzi y está conmigo Florence Taj, gestora de carteras de MFS para la estrategia de renta variable europea que queremos abordar hoy. Antes de formularle a Florence algunas preguntas, tengo una para usted:

¿Sabe quién inventó los fondos de inversión? Fuimos nosotros. En 1924, MFS lanzó el primer fondo de inversión de la historia, y ahora, en 2024, vamos a celebrar nuestro centenario. MFS son las siglas de Massachusetts Financial Services. Si no conoce nuestra empresa, hay tres aspectos clave que me gustaría que recordase.

El primero es que somos gestores activos y aplicamos un enfoque de inversión fundamental. El segundo es que creemos que gestionar el riesgo bajista es esencial, y hacemos un gran hincapié en los datos. Queremos asegurarnos de que asumimos todos los riesgos con conocimiento de causa. El tercero es que, en última instancia, consideramos que resulta fundamental conocer qué activos poseemos y cuál es su valor, así como tener confianza para darle tiempo al tiempo y utilizar sus opiniones para generar una rentabilidad atractiva. Volvamos a centrarnos en la estrategia de renta variable europea. Florence, ¿cuál es el objetivo de esta estrategia?

Florence Taj:

La estrategia tiene por objetivo generar una rentabilidad atractiva a largo plazo para nuestros accionistas construyendo una cartera activa de valores europeos con arreglo a un enfoque fundamental y ascendente (bottom-up). Buscamos empresas que el mercado infravalora desde una perspectiva fundamental. No se trata necesariamente de compañías que cotizan con unos ratios PER o precio-valor contable reducidos, sino de empresas que tienen negocios extremadamente valiosos que no están valorados como tal.

Esos excelentes negocios suelen tener características exclusivas, como una inversión significativa en I+D, unas marcas muy reconocibles, una posición de gran solidez en términos de costes y una relación muy arraigada con sus clientes, además de soler presentar unos ingresos recurrentes muy elevados. También debemos sentirnos cómodos con el equipo directivo y con su trayectoria, así como con la asignación del capital.

A menudo identificamos oportunidades en aquellos valores respecto de los que el mercado se muestra preocupado por cuestiones cortoplacistas que, en nuestra opinión, no revisten tanta importancia para la trayectoria a largo plazo de la compañía. En última instancia, nuestro objetivo es construir una cartera de entre 50 y 75 empresas con esas características.

Teo Gianinazzi:

Muchas gracias. ¿Cómo enfocas la selección de valores?

Florence Taj:

La mayoría de los participantes del mercado suelen preocuparse por cuestiones muy cortoplacistas. ¿Cómo será el próximo trimestre? ¿Superarán las empresas las expectativas o defraudarán? Este no es en absoluto nuestro enfoque. Intentamos realizar un análisis fundamental de la compañía en cuestión y nos centramos en sus perspectivas a largo plazo.

En MFS, tenemos la gran suerte de contar con una amplia plataforma de análisis global compuesta por analistas y gestores de carteras. Ello nos permite efectuar un análisis muy exhaustivo de las empresas y comprender muy bien los fundamentales, la historia y los catalizadores de los valores. Me gustaría poner un ejemplo para ilustrar este razonamiento.

Quisiera hablar de una empresa llamada Novozymes que incorporamos recientemente a la cartera. Novozymes es una compañía líder que domina el segmento de las enzimas. Tiene una cuota de mercado del 50%, y las enzimas se utilizan en distintos ámbitos, como pueden ser los de enseres domésticos, agricultura y energía. El negocio suele crecer porque se ve respaldado por atractivas tendencias seculares a largo plazo.

Por ejemplo, si utilizamos enzimas en el detergente líquido, podemos lavar la ropa a una temperatura mucho menor, lo que resulta muy eficiente desde el prisma energético. Por tanto, este negocio exhibe buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo. Novozymes lidera este segmento. La empresa ya tiene unos márgenes de gran solidez y cuenta desde hace tres años con un nuevo consejero delegado cuyo propósito estriba en mejorar considerablemente la productividad en materia de I+D, incrementar aún más los márgenes y revitalizar el crecimiento.

Asimismo, la compañía se fusionó recientemente con Christian Hansen, una empresa hermana de Dinamarca centrada en la fermentación microbiana: un negocio que se complementa muy bien con el de las enzimas. Creemos que es una gran operación, pero a los mercados no les gustó por el alto precio pagado por Christian Hansen. Por ende, el valor se desplomó, lo que nos brindó una excelente oportunidad para entrar en él.

Al combinar las dos empresas, vemos que el PER resultante es uno de los más reducidos con los que ha cotizado esta compañía en un horizonte de cinco a diez años, aun cuando pensamos que sus perspectivas han mejorado considerablemente. Se trata de un buen ejemplo de cómo recurrimos a nuestra plataforma de análisis para identificar ideas y hallar oportunidades únicas como Novozymes.

Teo Gianinazzi:

¿Por qué deberían los inversores plantearse invertir en esta estrategia?

Florence Taj:

Considero que este enfoque de inversión único nos ayudará a generar una rentabilidad superior a largo plazo para nuestros accionistas. Pienso que MFS cuenta con unas ventajas exclusivas debido a su plataforma de análisis global y a nuestra capacidad para analizar empresas de manera exhaustiva gracias a nuestros recursos mundiales. Además, tengo plena confianza en que las compañías que tenemos en la cartera generarán una rentabilidad superior ajustada al riesgo a largo plazo.

Teo Gianinazzi:

Muchas gracias, Florence. Esta explicación resulta muy esclarecedora para entender la estrategia. En resumen, la estrategia busca empresas sostenibles de elevada calidad que cotizan con unas valoraciones interesantes y que, a nuestro juicio, albergan el potencial de generar una rentabilidad atractiva a largo plazo con el tiempo.

Florence Taj:

Así es.

Teo Gianinazzi:

Muchas gracias.

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