Am Puls der Märkte (Euro-Ausgabe)
Unsere Marktexperten liefern aktuelle Einschätzungen von Wirtschafts- und Marktentwicklungen, die unsere Kunden beschäftigen.
Market Insights Team
IM ÜBERBLICK
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Wirtschaft & Märkte
Ölschocks vergehen, Duration ist wichtig, Chancen gibt es immer |
UNSERE SICHT
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Politisch bedingte Volatilität hält selten lange an |
UNSERE SICHT
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Zentralbanken wappnen sich gegen Inflationsschock durch den Irankrieg |
UNSERE SICHT
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Zyklische Substanzwerte vorn, Technologie-Mega-Caps unterdurchschnittlich |
UNSERE SICHT
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Industrieländeraktien: USA
Euro-Ausgabe
| USA |
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
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| IM EINZELNEN |
| LARGE CAPS |
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| SMALL UND MID CAPS |
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| WACHSTUMSWERTE |
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| SUBSTANZWERTE |
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Industrieländeraktien: Andere Länder
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| EUROPA OHNE GROSSBRITANNIEN |
- Europa steht vor kurzfristigen Heraus-forderungen, weil es stärker von den höheren Energiepreisen betroffen ist als die USA.
- EZB-Szenarien zufolge sind in puncto Inflation stärkere Zweitrundeneffekte, aber nur wenig Einfluss auf das BIP zu erwarten.
- Viel hängt von der Dauer des Irankonflikts ab.
| IM EINZELNEN |
- Höhere Zinsen in Europa sprechen für höhere Kapitalkosten.
- Dem steht ein schwächerer Euro gegenüber, der in der Regel gut für die Gewinne ist.
- Angesichts der bevorstehenden Heraus-forderungen sollten sich Anleger auf rentable Unternehmen mit Preismacht und guten Bilanzen konzentrieren.
| GROSSBRITANNIEN |
- Es droht eine Flaute am Arbeitsmarkt, aber höhere Mindestlöhne drücken die inländischen Margen.
- Regierungen haben weniger finanziellen Spielraum, weil die höheren Renditen die Ausgaben bremsen; nachlassendes Wachstum und mehr Volatilität werden wahrscheinlicher.
| IM EINZELNEN |
- Bei hohen Energiepreisen und Zinsen sind britische Aktien vermutlich eine defensive Position.
- Die Erträge dürften niedrig und mit Einzelaktien zu erzielen sein, nicht mit Indexanlagen.
- Banken und Energieunternehmen dürften den Margendruck in anderen Bereichen zum Teil ausgleichen.
| JAPAN |
- Höhere Energiekosten treiben die Inflation in die Höhe und drücken die Margen, was für schwaches Wachstum spricht.
- Die straffere Geldpolitik der Bank of Japan kennzeichnet einen grundsätzlichen Wandel: Der Inflationsanstieg spricht für weitere Erhöhungen, sodass sich Aktien auseinanderentwickeln werden.
| IM EINZELNEN |
- Höhere Energiekosten sind ungünstig für Automobil- und Technologiezulieferer, während die Industriepolitik vor allem auf die Sicherung strategisch wichtiger Ressourcen ausgerichtet ist.
- Anhaltende Corporate-Governance-Reformen sorgen für bessere Investitionspolitik und stützen weiterhin die Aktionärserträge.
Emerging Markets
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| AKTIEN |
- Die Folgen des Irankrieges hängen vom Energiezugang der einzelnen Länder ab.
- Als Energieimporteure stehen asiatische Länder vor Wachstumsherausforderungen.
- Der starke US-Dollar ist ein kurzfristiges Problem.
| IM EINZELNEN |
- Wenn sich die Angebotsstörungen in Grenzen halten, könnten sich Emerging Markets gut entwickeln.
- Restrukturierungen der Lieferketten, die KI-Nachfrage und stabile Volkswirtschaften sind von Vorteil.
- Von KI-Investitionen und dem Ausbau von Datenzentren profitiert weiter vor allem Nordasien.
| FREMDWÄHRUNGSANLEIHEN |
- Dank der Veränderungen von Geld- und Fiskal-politik kann die Assetklasse die möglichen Folgen des Irankrieges trotz globaler Risiken besser verkraften.
- Die Spreads sind relativ eng, und auf Grundlage der Gesamtrenditen bleiben die Bewertungen attraktiv.
| IM EINZELNEN |
- Anders als befürchtet waren Emerging-Market-Anleihen seit der Wahl Trumps sehr stabil.
- Positive Nettomittelzuflüsse stützten die hohen Bewertungen.
- Aber angesichts der erheblichen Risiken ist die Länderauswahl sehr wichtig.
| LOKALWÄHRUNGSANLEIHEN |
- Die konfliktbedingte Schwäche der Emerging-Market-Währungen belastet die zuletzt ansonsten hohen Erträge.
- Aus unserer Sicht haben Emerging-Market-Währungen wenig Spielraum für eine Aufwertung gegenüber dem Euro.
| IM EINZELNEN |
- Weil die Assetklasse kurzfristig reagiert, können Veränderungen der globalen Risikobereitschaft Chancen und Risiken bedeuten.
- Wichtig sind die längerfristigen Folgen für die globalen Inflationserwartungen, durch die sich die Aussichten für Langläufer ändern könnten.
Anleihen
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| US-STAATSANLEIHEN |
- In Reaktion auf den Irankrieg rechnen die Märkte mit Zinssenkungen der Fed.
- Die USA scheinen zwar von Energieschocks nicht betroffen zu sein, aber wenn der Krieg länger dauert, könnte die schon jetzt hohe Inflation steigen.
| IM EINZELNEN |
- Zunächst könnte die Fed den Angebotsschock ignorieren, muss aber irgendwann das Inflationsrisiko und die nachlassende Nachfrage ausgleichen.
- Ein ausgewogener Arbeitsmarkt ist maßgeblich für künftige Zinsentscheidungen.
| INVESTMENTGRADE USA |
- Solide Fundamentaldaten werden unter-stützt durch steigende Margen, höhere Cashflows und stabile Verschuldung.
- Weitere, aber nicht zu hohe Spreads bieten wenig Ausgleich für die globalen Risiken.
- Mehr Emissionen zur Finanzierung des KI-Ausbaus könnten das technische Umfeld belasten.
| IM EINZELNEN |
- Die Spreads sind überall eng, aber wir bevorzugen weiter US-Investmentgrade-Anleihen mit höheren Ratings.
- Die Renditen von Investmentgrade-Unternehmensanleihen liegen weiter über ihrem 10-Jahres-Durchschnitt, was die Nachfrage stützen dürfte.
| INVESTMENTGRADE EURORAUM |
- Energierisiken belasten Inflation und Wachstum. Kurzfristig ist das nicht problematisch, langfristig vielleicht schon.
- Die Fundamentaldaten bleiben gut, aber die Spreads sind weiter geworden und entschädigen Anleger noch immer nicht für die aktuellen Risiken.
| IM EINZELNEN |
- Mehr Inflation und weniger Wachstum könnten die Credit-Erträge belasten und Managern mit Einzelwertexpertise und gutem Risikomanagement zugutekommen.
| EURORAUM-STAATSANLEIHEN* |
- Die EZB hat ihren Zinssenkungszyklus abgeschlossen. Die Bewertungen sind hoch.
- In Europa ist das Energierisiko höher, und die Märkte rechnen wegen der möglichen Folgen des Irankrieges mit Zinserhöhungen.
| IM EINZELNEN |
- Wegen der schlechteren Inflationsaussichten haben wir unser Rating gesenkt.
- Ein starker Wachstumsrückgang könnte künftige Zinserhöhungen schwierig machen.
| HIGH YIELD USA |
- Die Spreads sind zwar etwas gestiegen, bleiben aber im langfristigen Vergleich eng.
- Trotz solider Fundamentaldaten und obwohl Verschuldung, Margen und Cashflows etwa dem langfristigen Durchschnitt entsprechen, haben die Zahlungsausfälle gegenüber dem Vorjahr zugenommen.
| IM EINZELNEN |
- Wegen der engen Spreads sind wir angesichts der Risiko-Ertrags-Aussichten untergewichtet.
- Wir bevorzugen Sektoren wie Finanzen und trennen uns von Anleihen aus langfristig problembehafteten Branchen.
- Die Streuung ist gering, sodass es auf die Einzelwertauswahl ankommt.
| HIGH YIELD EURORAUM |
- Konfliktbedingte Energiebedenken haben 2026 bisher zu Mittelabflüssen und weiteren Credit Spreads geführt.
- Zahlungsausfälle und Ausfallquoten sind nicht zu hoch, aber bei einem längeren Konflikt könnten die Risiken für High Yield steigen.
| IM EINZELNEN |
- Die bislang starken Fundamentaldaten haben sich etwas verschlechtert.
- Bei Unternehmensanleihen schichten wir weiter in Papiere mit höheren Ratings um.
- Wegen der zahlreichen Einzelwertchancen bevorzugen wir US-High-Yield gegenüber europäischen Titeln.
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