Am Puls der Märkte (Euro-Ausgabe)
Unsere Marktexperten liefern aktuelle Einschätzungen von Wirtschafts- und Marktentwicklungen, die unsere Kunden beschäftigen.
Market Insights Team
IM ÜBERBLICK
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Wirtschaft & Märkte
Volatilität niedriger als vor dem Krieg |
UNSERE SICHT
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Investitionen lösen Konsum als wichtigsten Wachstumstreiber ab |
UNSERE SICHT
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Aktien profitieren vom besseren Gewinnausblick |
UNSERE SICHT
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Stärkere Ertragsstreuung erfordert einen selektiven Ansatz |
UNSERE SICHT
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Industrieländeraktien: USA
Euro-Ausgabe
| USA |
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
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| IM EINZELNEN |
| LARGE CAPS |
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| SMALL UND MID CAPS |
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| WACHSTUMSWERTE |
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| SUBSTANZWERTE |
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Industrieländeraktien: Andere Länder
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| EUROPA OHNE GROSSBRITANNIEN |
- Die Gewinne bleiben hoch, aber die Zuversicht am Markt lässt allmählich nach.
- Der Irankrieg schadet Europa; das Wachstum nimmt ab, und die Inflation bleibt hoch.
- Wegen des geringen KI-Anteils könnten europäische Aktien ins Hintertreffen geraten, wenn die Marktbreite nicht zunimmt.
| IM EINZELNEN |
- Die deutschen Sondervermögen könnten dem Markt etwas nützen.
- Die Energieknappheit könnte Nachfrage und Margen dämpfen.
- Bei einer Entspannung im Nahen Osten könnte Europa von einer besseren Marktstimmung profitieren.
| GROSSBRITANNIEN |
- Das Wachstum ist schwach, die Margen geraten unter Druck.
- Für Ertrag sorgen vor allem Bank-, Energie- und Grundstoffwerte.
- Konsumgüter- und Gesundheitswerte sind schwächer.
- Die Märkte reagieren mehr auf die Politik als auf die Gewinne.
| IM EINZELNEN |
- Die Sektorstruktur könnte eine schwächere Konjunktur abfedern.
- Britische Aktien reagieren zunehmend auf Politik, Geldpolitik und Zinsen – und nicht mehr nur auf die Unternehmensgewinne.
- Wenn man der Politik wieder mehr vertraut, könnte sich die Marktstimmung bessern.
| JAPAN |
- Höhere Zinsen und Reflation stützen die Unternehmensgewinne, aber die Erträge sind heterogen.
- Corporate-Governance-Reformen und mehr Ausschüttungen an Aktionäre stützen den Markt weiter.
- Die Gewinne wachsen nach wie vor, vor allem wegen der hohen Exportnachfrage und inländischen Investitionen.
| IM EINZELNEN |
- Angesichts der stärkeren Ertragsstreuung bevorzugen wir Unternehmen mit Preismacht und Langfristpotenzial
- Höhere Zinsen könnten Finanzwerten und anderen binnenorientierten Zyklikern helfen.
- Geld- und Fiskalpolitik, höhere Investitionen und eine aktionärsfreundlichere Politik stützen weiter den Markt.
Emerging Markets
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| AKTIEN |
- Die Chancen sind vielfältig, aber uneinheitlicher.
- Taiwan und Südkorea haben China überholt, weil Halbleiterwerte von KI-Investitionen profitieren.
- Die Streuung nimmt zu. Energieexporteure und Energieimporteure entwickeln sich auseinander.
| IM EINZELNEN |
- Die Emerging Markets wachsen noch immer, aber die Volatilität dürfte zunehmen.
- Setzen Sie auf Wachstum, aber auch auf Länder, denen höhere Energiepreise nur wenig schaden.
- KI kann die Erträge stützen, aber auch die Portfoliodiversifikation dämpfen.
| FREMDWÄHRUNGSANLEIHEN |
- Die Emerging Markets können wegen ihrer immer solideren Geld- und Fiskalpolitik den Irankrieg besser abfedern.
- Die Spreads bleiben eng, aber die Bewertungen sind gemessen am Gesamtertrag attraktiv.
| IM EINZELNEN |
- Die Emerging Markets waren trotz der schwierigen Weltlage erstaunlich stabil.
- Die Fundamentaldaten sind gut, und die Mittelzuflüsse halten an, was die hohen Bewertungen stabilisiert.
- Wegen der ausgeprägten einzelwertspezifischen Risiken bleibt die Länderauswahl aber zentral.
| LOKALWÄHRUNGSANLEIHEN |
- Die konfliktbedingte Schwäche der Emerging Market-Währungen belastet die zuletzt ansonsten hohen Erträge.
- Aus unserer Sicht haben Emerging-Market Währungen wenig Spielraum für eine Aufwertung gegenüber dem Euro.
| IM EINZELNEN |
- Weil die Assetklasse eher kurzfristig reagiert, können Veränderungen der globalen Risikobereitschaft Chancen und Risiken bedeuten.
- Wichtig sind die längerfristigen Folgen für die globalen Inflationserwartungen, durch die sich die Aussichten für Langläufer ändern könnten.
Anleihen
Euro-Ausgabe
• UNTERGEWICHTET • NEUTRAL • ÜBERGEWICHTET
| US-STAATSANLEIHEN |
- Wegen des Irankriegs werden jetzt keine Zinssenkungen mehr erwartet.
- Die USA sind zwar weniger vom Energiepreisschock betroffen, doch dürfte die schon jetzt hartnäckige Inflation hoch bleiben und weiter steigen.
| IM EINZELNEN |
- Zunächst könnte die Fed den Angebotsschock ignorieren, muss aber irgendwann das Inflationsrisiko und die nachlassende Nachfrage ausgleichen.
- Ein ausgewogener Arbeitsmarkt ist maßgeblich für künftige Zinsentscheidungen.
| INVESTMENTGRADE USA |
- Die Fundamentaldaten der Unternehmen bleiben gut, die Margen sind hoch, der freie Cashflow steigt, und die Verschuldungsgrade sind stabil.
- Trotz der Unsicherheit wurden die Gewinn erwartungen häufiger übertroffen als verfehlt.
- Die Spreads bleiben eng, aber US-Investmentgrade-Anleihen sind aussichtsreicher als Staatsanleihen.
| IM EINZELNEN |
- Die Spreads sind überall eng, aber wir bevorzugen weiter US-Investmentgrade Anleihen mit höheren Ratings.
- Die Renditen von Investmentgrade Unternehmensanleihen liegen weiter über ihrem 10-Jahres-Durchschnitt, was die Nachfrage stützen dürfte.
| INVESTMENTGRADE EURORAUM |
- Preisstabilität und Wachstum leiden unter dem Energiepreisschock. Kurzfristig halten sich die Folgen zwar in Grenzen, aber langfristig dürften höhere Ölpreise Unternehmen und Verbrauchern schaden.
- Die noch immer guten Fundamentaldaten federn den Energiepreisschock zwar ab, aber die engen Spreads entschädigen Anleger nicht für die aktuellen Risiken.
| IM EINZELNEN |
- Mehr Inflation und weniger Wachstum könnten die Credit-Erträge belasten und Managern mit Einzelwertexpertise und gutem Risikomanagement zugutekommen.
| EURORAUM-STAATSANLEIHEN* |
- Die EZB hat ihren Zinssenkungszyklus abgeschlossen. Die Bewertungen sind hoch.
- In Europa ist das Energierisiko höher, und die Märkte rechnen wegen der Folgen der Blockade der Straße von Hormus mit Zinserhöhungen.
| IM EINZELNEN |
- Der Inflationsausblick hat sich verschlechtert, doch scheinen die Zinserhöhungserwartungen am Markt übertrieben.
- Ein starker Wachstumsrückgang könnte künftige Zinserhöhungen schwierig machen.
| HIGH YIELD USA |
- Die unsichere Weltlage schadete der Stimmung und führte zu Mittelabflüssen.
- Nach einer anfänglichen Ausweitung sind die Spreads jetzt enger als vor dem Krieg.
- Die Fundamentaldaten bleiben gut, Verschuldung, Margen und Cashflows entsprechen etwa dem langfristigen Durchschnitt.
| IM EINZELNEN |
- Wegen der hohen Bewertungen und der schwachen Markttechnik bevorzugen wir Investmentgrade gegenüber High Yield.
- Wir bevorzugen Sektoren wie Finanzen und trennen uns von Anleihen aus langfristig schwierigen Branchen.
- Die Streuung ist gering, sodass es auf die Einzelwertauswahl ankommt.
| HIGH YIELD EURORAUM |
- Der kriegsbedingte Energiepreisanstieg hat dieses Jahr zu Mittelabflüssen und etwas weiteren Credit Spreads geführt.
- Zahlungsausfälle und Ausfallquoten sind nicht zu hoch, aber bei dauerhaft höheren Energie- und Rohstoffpreisen könnten die Risiken für High Yield steigen.
| IM EINZELNEN |
- Die bislang starken Fundamentaldaten haben sich etwas verschlechtert.
- Wegen der derzeitigen Konjunktur- und Weltlage schichten wir bei Unter nehmensanleihen weiter in Papiere mit höheren Ratings um.
- Wegen der größeren Chancenvielfalt bevorzugen wir amerikanische gegenüber europäischen High-Yield-Anleihen.
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