Economía y mercados
| La persistente expansión económica seguirá beneficiando a la renta variable |
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| El aumento de los rendimientos refleja un cambio estructural en el mercado |
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| Los beneficios siguen respaldando a la renta variable en 2026 |
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| El gasto de capital en IA está ampliando las oportunidades en el sector tecnológico mundial |
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Renta variable mundial
Opiniones sobre las clases de activos
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Fundamentales → |
Revisiones de beneficios ↑ |
Entorno macroeconómico ↓
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JapónJapón ofrece numerosas oportunidades además de su economía en reflación. Las reformas gubernamentales, la creciente rentabilidad del capital y la mejora de los beneficios están creando un potencial de rentabilidad en empresas específicas de los sectores de la automatización, la fabricación avanzada, los bienes de equipo y la cadena de suministros relacionada con la IA.
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MELa renta variable de los ME resulta cada vez más atractiva, con fundamentales sólidos y catalizadores estructurales en los sectores de fabricación, IA, energías renovables y desarrollo de los mercados de capitales. Las políticas de la Fed y de China siguen presentando riesgos, pero actualmente los ME ofrecen algo más que una operación cíclica.
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Reino UnidoLa renta variable estadounidense se ha visto favorecida por la mayor exposición del índice a la energía y los materiales, mientras que los bancos, el sector de defensa y la industria también han registrado sólidos beneficios. No obstante, la confianza del mercado en general sigue dependiendo de que las perspectivas sean más claras, del comportamiento de los márgenes y de la disciplina del capital.
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Renta variable estadounidense
Opiniones sobre las clases de activos
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Fundamentales ↑ |
Revisiones de beneficios ↑ |
Entorno macroeconómico ↓
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CrecimientoLos múltiplos se han reducido, pero los fundamentales siguen siendo sólidos, gracias a que el crecimiento estable de los ingresos, los márgenes satisfactorios y el gasto relacionado con la IA contribuyen a la resiliencia de los beneficios. La creciente demanda de respuestas de la IA, junto con las limitaciones enmateria de potencia de cálculo, consumo energético y capacidad de los centros de datos, podría extender el ciclo de inversión en la IA y sustentar el dinamismo de los beneficios. La solidez de los beneficios se está extendiendo a más sectores, lo que crea un abanico de oportunidades más amplio al margen de los principales beneficiarios de la IA y favorece una coyuntura de crecimiento más equilibrada y sostenida.
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Gran capitalizaciónLas empresas de gran capitalización de EE. UU. siguen resultando atractivas, ya que el sólido crecimiento de los beneficios continúa impulsando la rentabilidad, y los resultados del segundo trimestre muestran una fortaleza generalizada y unas previsiones al alza para todo el año. El liderazgo del mercado se está ampliando, puesto que los inversores miran más allá de la infraestructura relacionada con la IA y se fijan en empresas posicionadas para beneficiarse de una adopción más generalizada, aumentos de la productividad e inversiones sostenidas.
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Pequeña/mediana capitalizaciónLas ganancias registradas en lo que va de año en los valores de pequeña ymediana capitalización estadounidenses se han visto respaldadas por la mejora en las previsiones de beneficios, más que por la expansión de los múltiplos, lo que hace que las valoraciones sigan siendo razonables. Puesto que el aumento de los rendimientos de los bonos y el endurecimiento de las condiciones financieras favorecen a los balances de calidad, preferimos adoptar un enfoque selectivo que haga hincapié en las empresas de mediana capitalización de mayor calidad. |
ValorEl posicionamiento selectivo en el segmento de «valor» sigue revistiendo importancia, ya que los inversores tratan de obtener diversificación sin limitarse a los pocos líderes del mercado impulsado por los temas de la IA. La resiliencia del crecimiento en EE. UU., los tipos de interés elevados, las limitaciones en el suministro energético y la demanda sostenida de activos tangibles conforman un contexto favorable para las empresas orientadas al valor que cuentan con flujos de caja duraderos y capacidad para fijar precios.
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Deuda soberana
Opiniones sobre las clases de activos
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Fundamentales ↓ |
Factores técnicos → |
Valoraciones ↑
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Deuda pública europeaPreferimos la duración europea frente a la estadounidense, puesto que los mercados quizá estén descontando demasiadas subidas de los tipos del BCE. Si bien la inflación se mantiene elevada, el crecimiento y la resiliencia del mercado laboral no justifican tres subidas adicionales de los tipos. El BCE realizó su segunda subida este año y situó su tipo oficial en el 2,5%, ya que la inflación sigue por encima del objetivo y los precios de la energía continúan planteando riesgos alcistas. Sin embargo, aunque la actividad económica y los mercados laborales se mantienen sólidos, creemos que la zona euro se halla muy lejos de la recuperación cíclica necesaria para justificar las tres nuevas subidas de tipos que anticipan los mercados de aquí a julio de 2027. Por tanto, la duración europea parece relativamente atractiva en estos momentos. |
Bonos del Tesoro de EE. UU.Las preocupaciones en torno a la situación geopolítica, y la política fiscal y monetaria han impulsado al alza los tipos del mercado. Incluso ahora que los rendimientos se revelan más atractivos, nos mantenemos neutrales a causa de los riesgos geopolíticos y la incertidumbre en el frente macroeconómico. La Fed ha pasado a centrarse en la inflación, que sigue siendo persistente y se sitúa por encima del objetivo. Los riesgos alcistas para la inflación reflejan principalmente el impacto del encarecimiento del petróleo a causa de la prolongación del conflicto entre Estados Unidos e Irán. Después de la subida aplicada por la Fed en su reunión de septiembre, los mercados pronostican que la entidad mantendrá su postura restrictiva y subirá los tipos en dos ocasiones en 2027. Si bien las perspectivas a corto plazo para la duración resultan complicadas y volátiles, los títulos del Tesoro siguen ofreciendo cierta protección en entornos de aversión al riesgo en el caso de que se debilite el crecimiento y se deteriore el sentimiento inversor. |
Renta fija mundial
Opiniones sobre las clases de activos
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Fundamentals ↑ |
Technicals → |
Valuations ↓
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IG - EE. UU.Los fundamentales corporativos son robustos, los márgenes de beneficios siguen siendo elevados y la generación de flujo de caja libre ha ido en aumento. Pese a la incertidumbre geopolítica, el contexto empresarial es sólido, como demuestra el impresionante crecimiento de los beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre. Los diferenciales siguen siendo reducidos, si bien su resiliencia permite que la deuda estadounidense con calificación investment grade esté bien posicionada con comparación con las clases de activos que se ven influidas en exclusiva por los tipos. Además, los rendimientos totales son atractivos en términos históricos. |
HY - EE. UU.Los rendimientos superiores al 7%, los sólidos fundamentales crediticios, los bajos índices de impago y los ratios de activos en dificultades siguen respaldando al mercado de alto rendimiento. Sin embargo, los diferenciales ajustados refuerzan la necesidad de aplicar un criterio selectivo. Los emisores de bonos de alto rendimiento de mayor calidad crediticia y con vencimientos más cortos parecen más atractivos. |
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HY - EuropaEl carry y la duración corta siguen favoreciendo al alto rendimiento europeo, mientras que una oferta manejable contribuye a los factores técnicos. Los fundamentales se han debilitado y los diferenciales ofrecen una compensación limitada por el riesgo asumido, lo que lleva a que los emisores de peor calidad sean más vulnerables. Una selección de valores activa es la clave. |
Deuda ML - MELa inestabilidad geopolítica ha lastrado las monedas de los ME, pero nuestras perspectivas a largo plazo siguen siendo optimistas, ya que los factores adversos a largo plazo que afectan al dólar no han desaparecido. Al ser una clase de activos más táctica por naturaleza, las fluctuaciones en el sentimiento de riesgo pueden generar dificultades y oportunidades.
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Deuda MF - MELa deuda de los ME ha mantenido su resiliencia pese a los riesgos geopolíticos, apuntalada por fundamentales más sólidos que en los ciclos anteriores. Aunque los rendimientos siguen siendo atractivos, la contracción de los diferenciales y la mayor duración templan las perspectivas, motivo por el que preferimos la renta fija de menor duración. |
Flujos industriales
Movimientos de capitales por categoría de Morningstar
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