Nuestros análisis ponen de manifiesto que determinados factores como el riesgo climático físico, la gestión de los recursos naturales, la estabilidad social, la calidad de la educación, la desigualdad de ingresos, el Estado de derecho, los derechos laborales y la voz y rendición de cuentas, entre otros, constituyen indicadores destacados de la solvencia de los emisores de los mercados emergentes. Comprender cómo afectan estos factores a los emisores resulta fundamental para nuestra capacidad de evaluar su probabilidad de incurrir en impago y los posibles cambios en el plano de los diferenciales de crédito a lo largo del tiempo. Con todo, el aspecto de la «materialidad» es clave para la evaluación de dichos riesgos.
En este artículo, analizamos de qué manera tenemos en cuenta los factores ASG materiales —incluido el cambio climático— en el enfoque que adoptamos a la hora de invertir en deuda de los mercados emergentes(DME), además de abordar algunas de las preguntas relacionadas con esta cuestión relativas a la transición energética en los mercados emergentes.
Nuestro enfoque
1. Evaluar y modelizar los factores de riesgo materiales con nuestro panel ASG
Gracias a una serie de parámetros, hemos creado un panel ASG que nuestros analistas y gestores de carteras pueden utilizar en el proceso de toma de decisiones de inversión. Esta herramienta posibilita que nuestros gestores de carteras puedan comprender el abanico de riesgos y oportunidades materiales más allá de los informes financieros, lo que les permite supervisar y comparar el desempeño en materia ASG de los distintos emisores a lo largo del tiempo sobre una base homogeneizada y coherente, así como en relación con el nivel de desarrollo de un país. A la hora de utilizar el panel, nos centramos por lo general en dos preguntas clave:
a. Rentabilidad relativa: ¿qué emisores registran un mejor (o peor) desempeño en lo que respecta a los factores ASG en relación con sus homólogos o, en el caso de los países, en relación con lo que cabría esperar en vista de su nivel de desarrollo?
b.Tendencia: ¿qué tendencia muestran los parámetros ASG?
Para recopilar los datos ASG de nuestro panel en los que nos apoyamos, recurrimos a una variedad de fuentes de datos creíbles que escogemos debido a su amplia disponibilidad en los distintos mercados emergentes, así como a su profundidad y al horizonte temporal que abarcan.
Los conjuntos de datos ASG tradicionales suelen utilizar ponderaciones estáticas para los factores ambientales, sociales y de gobernanza. A modo de ejemplo, ello puede implicar atribuir una ponderación idéntica de un tercio a cada uno de los tres factores. Por el contrario, nuestro panel ASG atribuye las ponderaciones y el grado de relevancia a los factores a partir de unas correlaciones que han sido objeto de pruebas retrospectivas a lo largo del tiempo con arreglo a un enfoque cuantitativo. En vista de que la materialidad no es un fenómeno estático, realizamos constantemente estas regresiones para determinar si la materialidad de los diferenciales está cambiando y, posteriormente, tenemos en cuenta estos cambios en nuestras ponderaciones.
Aunque en el ámbito de la inversión en los mercados emergentes existe un amplio consenso en cuanto a que la gobernanza es el pilar más importante, los factores sociales —como pueden ser la educación y la salud— también resultan fundamentales, y los factores ambientales están cobrando poco a poco mayor relevancia. En la actualidad, utilizamos unas ponderaciones de base de un 15%, un 35% y un 50%, respectivamente, para los factores ambientales, sociales y de gobernanza en nuestro panel. Nuestros analistas pueden efectuar ajustes adicionales en las ponderaciones para reflejar con precisión el nivel de relevancia que, en su opinión, revisten los factores para cada emisor.
Este panel ASG permite a nuestros analistas y gestores de carteras comprender el abanico de riesgos y oportunidades materiales más allá de los informes financieros. Recopilamos los datos ASG a partir de fuentes de datos reconocidas que cuentan con alcance y profundidad en el plano de los ME.